20220701-山西证券-新股2022年中期策略报告_近端新股空间压缩_远端新股正当时_34页_2mb

新股2022年中期策略报告总结

核心内容

2022年A股新股市场呈现结构性特征，科创板优质新股更为集中。近端新股市场情绪有所回升，但估值高位压缩了二级市场空间；远端新股则随着上市时间推移，估值逐步消化与基本面改善同步进行，投资价值显现。

主要观点

1. 近端新股市场情绪回升，二级市场空间受挤压：

   • 2022年上半年科创板优质新股较为集中，首日涨幅有所回升，但整体估值仍处于高位。
   • 2022年4月新股市场出现破发，首日涨幅大幅压缩，但6月后市场回暖，首日涨幅回升至2021年10月以来的最高值（73.01%）。
   • 首发PE（摊薄）在6月为60.64倍，较5月有所下降但仍处于较高水平。
   • 随着近端新股估值抬升，其二级市场短期空间被压缩。

2. 远端新股投资逻辑：基本面改善与估值调整同步：

   • 新股上市后，初期由于流通市值小和溢价，估值高企，但随着募投项目投产，业绩逐步改善，估值自然下降。
   • 上市第二年、第三年期间，业绩增速先抑后扬，股价出现拐点式变化。
   • 我们建议关注2019年7月-2021年上市的远端优质新股，目前估值处于历史低位。

关键信息

近端新股市场分析

• 周期择时原理：首日涨幅与市场情绪密切相关，周期低位时上市的优质新股更具二级市场机会。
• 首日涨幅变化：2022年4月首日涨幅为-10.94%，6月回升至73.01%，达到2021年10月以来最高值。
• 估值变化：TTM-PE（月度中位数）自2022年4月低点回升，6月达96.26倍，挤压二级市场空间。
• 重点推荐新股：
  • 中无人机（翼龙系列无人机系统）
  • 龙芯中科（龙芯处理器及配套芯片）
  • 华海清科（半导体化学机械抛光设备）
  • 昱能科技（分布式光伏发电系统组件设备）
  • 思特威（CMOS图像传感器芯片）
  • 纳芯微（模拟及混合信号芯片/含车规级）
  • 拓荆科技-U（半导体薄膜沉积设备）
  • 唯捷创芯-U（射频功率放大器模组）
  • 中复神鹰（碳纤维材料）
  • 长光华芯（半导体激光芯片）
  • 和元生物（基因治疗CDMO）
  • 华秦科技（隐身及伪装材料）
  • 东微半导（高压超级结MOSFET）
  • 晶科能源（太阳能光伏组件）
  • 天岳先进（碳化硅衬底）

远端新股市场分析

• 估值低位区：2019-2020年上市的科创板新股整体估值处于历史低位，具备投资价值。
• 基本面改善：2019-2020年上市科创板新股在上市第二年后基本面逐步回归上升通道。
• 经营数据变化：
  • 2019年第一批上市科创板公司：上市前两年收入增长较快，上市后增速放缓，第三年恢复增长。
  • 2019年上市科创板公司整体市盈率（TTM）为42倍，处于历史低位（7.30%分位点）。
  • 2020年1-3月上市科创板公司市盈率（TTM）为18.78倍，处于历史低位（4.30%分位点）。
• 解禁影响：首批科创板股票将在2022年迎来三年解禁潮，对股价影响偏短期。

打新收益分析

• 2022年6月30日，以3亿元规模A类投资者为例，整体打新收益为1.59%。
• 科创板贡献打新收益为0.45%，创业板为0.84%，沪深主板为0.3%。
• 5月份后打新收益开始回升，科创板打新收益显著提升。

投资建议

• 近端新股：建议关注4月下旬上市的优质新股，如拓荆科技、纳芯微等。
• 远端新股：建议关注2019年7月-2021年上市的优质新股，如中无人机、龙芯中科、华海清科等。

风险提示

• 新股大幅波动风险
• 新股业绩不达预期风险
• 新股募集资金项目进展不及预期风险
• 系统性风险

图表目录（关键数据）

• 图1：科创板首日涨跌幅均值与首批新股总市值相关性比较
• 图2：科创板2020年10月上市新股总市值变动
• 图3：科创板2021年8月上市新股总市值变动
• 图4：新股发行数量统计
• 图5：周涨幅为正股票数量及其占比
• 图6：每周涨幅为正的科创板数量及占比
• 图7：Wind近端次新股指数成份估值较创业板估值目前处于小幅溢价状态
• 图8：首发PE（摊薄）下降，仍处于较高位置
• 图9：首日涨幅处于2021年10月份以来最高点
• 图10：首日开板估值（TTM-PE）处于上升通道
• 图14：2019年上市科创板及第一批上市科创板股票市盈率变化
• 图15：2019年上市科创板及第一批上市科创板股票市盈率变化
• 图16：2022年科创板“大小非”解禁规模

表格目录（关键数据）

• 表1：2022年1月后A股上市且开板至今涨幅为正的新股
• 表2：近端推荐新股名单
• 表3：2022年以来全部板块打新收益率情况
• 表4：2009.7.10-2021.6.11上市新股区间涨跌幅情况统计
• 表5：2009.7.10-2021.6.11上市新股年度涨跌幅情况统计
• 表6：2019年第一批上市的科创板公司上市前后经营数据
• 表7：2019年上市的科创板公司上市前后经营数据
• 表8：2020年上市的科创板公司上市前后经营数据