中国产业政策跟踪框架：产业背后的“牛鼻子”-20230428-华创证券-28页_2mb

报告摘要

中国产业政策跟踪框架与案例分析

核心内容概述

中国产业政策的传导机制由三个层级构成：党中央定方向、国务院研究制定、地方政府执行。该框架适用于不同产业政策周期，如双碳政策、半导体国产替代政策及下一个产业政策主线——数字经济。政策从提出到落地需经历多个阶段，每个阶段的跟踪重点不同，影响市场预期和产业基本面的方式也有所差异。

主要观点

产业政策的阶段性特征：
- 初期：党中央会议把握方向，明确政策中长期的决心与力度，市场影响更多来自估值层面。
- 中期：国务院相关部委负责政策研究与制定，地方政府推动政策落地执行，政策细节对基本面影响更大。
- 后期：政策成效显现，市场跟踪重心转向基本面，但仍需关注党中央会议对政策方向的调整。
政策传导机制：
- 产业政策从中央到地方的传导涉及多层级机构，政策细节与执行力度是关键。
- 地方政府在政策执行中扮演加速器角色，其具体措施如补贴、限排、减税等直接影响产业落地。
政策对行情的影响：
- 不同阶段政策对市场情绪和行业表现有不同影响，初期政策预期带动估值提升，中期政策细节推动基本面改善，后期政策成果带来业绩和估值共振。
典型案例分析：
- 双碳政策：从2020年9月习总书记提出“双碳”目标，到2021年7月政策纠偏，政策推动新能源产业快速发展，带动股价和业绩双升。
- 半导体国产替代政策：从2019年12月党中央会议明确方向，到2020年2月政策成果显现，政策推动半导体行业走出下行周期，实现业绩反转。

关键信息

双碳政策

政策框架：党中央会议（定方向）+发改委&生态环境部（研究制定）+协同部委（配合）+地方政府（执行）。
政策阶段：
- 第一阶段（2020/9-2021/2）：党中央会议密集发声，明确中长期战略，市场预期升温，估值提振。
- 第二阶段（2021/2-2021/7）：部委司局政策细节制定，地方政府推进执行，政策细节影响基本面。
- 第三阶段（2021/7至今）：政策成效显现，跟踪重心转向基本面，同时党中央会议对政策进行纠偏。
政策效果：新能源渗透率大幅提高，上游原材料价格大涨，带动相关板块估值与业绩共振。

半导体国产替代政策

政策框架：党中央会议（定方向）+发改委&工信部&科技部（研究制定）+协同部委（配合）+地方政府（执行）。
政策阶段：
- 第一阶段（2018/12-2019/4）：党中央会议明确方向，国务院释放政策细节，市场预期升温。
- 第二阶段（2019/4-2019/8）：部委政策制定，地方政府执行，资金支持推动基本面改善。
- 第三阶段（2019/8-2020/2）：政策成果显现，行业投资、生产、销售增速回升，业绩大幅增长。
政策效果：半导体行业营收与利润增速触底反弹，行业估值与业绩共振向上。