兴证策略·ESG研究系列：ESG投资框架下如何理解近期产业政策调整？如何应对？-20210824-兴业证券-17页_1mb

ESG投资框架下产业政策调整分析与投资策略总结

核心内容概述

本文基于ESG投资框架，分析了近期全球产业政策调整的驱动因素及其对资本市场的影响，并提出了相应的投资策略。产业政策调整主要由反垄断、结构性通胀和社会责任意识觉醒三大因素驱动，其影响在市场、行业和公司层面均有所体现。通过ESG视角，投资者可以识别政策风险与机遇，优化投资组合，把握未来ESG权重增强的结构性机会。

主要观点

• 产业政策调整驱动因素：反垄断、结构性通胀和社会责任意识觉醒是近期中外产业政策调整的三大驱动力。
• ESG投资对市场波动的弱化作用：ESG投资有助于降低市场波动，提升对非系统性风险的抵御能力。
• 行业层面的实质性议题影响：产业政策调整对实质性议题（如消费者福利、销售实践、产品标签等）有直接影响，需重视其对行业ESG表现的影响。
• 公司层面的ESG风险与机会：ESG评级高的公司更能应对政策变化带来的风险，具备更强的竞争力和可持续发展能力。
• 投资策略建议：采用类“Smart Beta”策略，聚焦ESG高评级行业，规避ESG风险高的行业。

关键信息

一、产业政策调整驱动因素

1. 反垄断：影响行业竞争格局，尤其对科技巨头影响显著。
2. 结构性通胀：缓解短期供需压力，监管多聚焦于特定行业，如汽车芯片、化肥等。
3. 社会责任意识觉醒：在碳中和背景下，推动公司从效率至上转向社会价值最大化，关注消费者福利、产品标签等。

二、ESG投资框架下的影响分析

2.1 市场层面

• 反垄断政策对市场波动影响较小，但可能带来非系统性风险。
• 结构性通胀政策对市场情绪影响有限，影响多为短期。
• 社会责任意识觉醒促使投资者关注具有“正能量”属性的行业，有助于增强盈利信心。

2.2 行业层面

• 游戏、教育、媒体等服务业：消费者福利是ESG关键议题。
• 白酒、电子烟行业：销售实践和产品标签是重要ESG变量。
• 医药行业：可及性和可负担性、产品质量与安全、消费者福利是核心ESG议题。

2.3 公司层面

• 游戏类公司：ESG评级高的公司更具竞争优势，未来现金流增长更快。
• 反垄断政策影响：ESG高评级公司具备更强的风险控制能力和合规标准，Beta值与贴现率较低。
• 学科类教育限制：可能使相关业务线不复存在，终值需相应下调。
• 电子烟、白酒：可通过调整估值倍数反映ESG因素。

三、投资策略建议

3.1 市场回顾

• 2021年以来，市场呈现估值压缩、业绩向上、结构性行情的特征。
• 创业板指和科创50指数业绩贡献显著，表现出“估值业绩双击”现象。
• 新能源、光伏、储能等符合“双碳”目标的行业表现突出。

3.2 投资策略

• 规避ESG风险高的行业：学科教育、高碳项目、资源股、烟草和品牌力弱的白酒。
• 维持ESG高评级行业：新能源车、光伏、储能、半导体、风能、氢能源、轻金属和稀有金属、水解铝、军工技术转民用类。
• 增持未充分认知的ESG高评级行业：工业软件、高端新材料、受益于双碳目标的化工、钢铁、清洁环保、体育用品和服务。
• 把握被错杀的行业和个股：如游戏行业龙头、非学科教育、职业教育、创新属性强的生物制药等。

风险提示

• 投资环境可能超预期变化。
• 商业发展趋势可能超预期波动。
• 监管政策可能超预期。

投资建议与评级说明

相关报告与资料来源

• 《ESG投资分析基础（方法论篇）》（20210803）
• 《站在全球ESG最前沿（欧盟篇）》（20210721）
• 数据来源：公开资料、Wind、Bloomberg、AXA Investment Managers、SASB、兴业证券经济与金融研究院整理

总结

ESG投资框架为理解产业政策调整提供了新的视角，有助于识别政策风险与机会。投资者应关注ESG高评级行业，把握结构性行情下的投资机遇，规避ESG风险高的行业。通过调整估值模型参数，结合政策变化，优化投资组合，以实现长期可持续收益。