“银行进权益”系列报告之十一：何处山更高，银行财富与资管模式比较（上篇）-20210413-兴业研究-14页_1mb

何处山更高：银行财富与资管模式比较（上篇）总结

核心内容

本文主要从静态视角比较了银行的资产管理与财富管理业务模式，分析两者在利润水平、驱动因素、资源投入、竞争维度和业务延伸等方面的差异，为商业银行优化相关业务资源配置提供参考。

主要观点

• 模式差异：资产管理更靠近资产端，专注于资产定价、策略开发和投资组合管理；财富管理更靠近客户端，侧重于根据客户需求提供产品销售及增值服务。
• 业务承接：从整体业务链条看，财富管理是资产管理的下游，但近年来资管中的FOF/MOM和财富中的投资顾问业务出现重合，功能趋于相似。
• 利润水平：资产管理的盈利能力（ROE）整体高于财富管理，国内资管机构盈利水平相对接近，而海外机构分化较大。
• 驱动因素：资管收入主要来源于管理费率和超额收益提成；财富收入则依赖于销售规模和代销费率，后者受渠道竞争力和议价能力影响较大。
• 资源投入：当前阶段，财富管理业务创收力更强，而资管业务转型过程中需更大投入，尤其是投研体系建设。银行在人力、资金和系统建设方面需持续投入以支持理财子公司发展。
• 竞争维度：资管面临投研文化转型的挑战，需增强对风险资产的管理能力；财富管理则面临渠道拥挤和“内卷”问题，如何沉淀客户资金成为关键。
• 业务延伸：资管业务可延伸至投行领域，服务于企业融资；财富管理则与银行表内负债业务联系紧密，有助于沉淀客户资金，扩大AUM总量。

关键信息

1. 利润水平

• 资产管理：盈利能力高于财富管理，ROE普遍在15%以上，如贝莱德（13.6%）、易方达基金（17.1%）等。
• 财富管理：ROE约为10%左右，如东方财富（8.6%）、诺亚财富（12.9%）等。
• 国内与海外对比：国内资管机构盈利能力更接近，而海外机构分化较大。

2. 驱动因素

• 资管收入：主要依赖产品管理费率差异，我国主要公募基金产品费率从15BP到150BP不等，海外机构费率更低。
• 财富收入：主要依赖代销费率，国内商业银行平均代销费率在40-60BP，海外机构则更高。
• 产品类型：资管产品费率与策略复杂度相关，如另类投资型产品费率最高；财富管理产品费率与产品复杂度正相关。

3. 资源投入

• 财富管理：阶段性创收能力强，可借助银行网点资源和零售客户积累降低获客成本。
• 资管业务：前期投入较大，尤其是投研体系建设。理财子公司盈亏平衡规模测算约在600亿元左右，产品结构越激进，盈亏平衡点越低。

4. 竞争维度

• 资管挑战：需转变投研文化，减少对非标资产和刚兑产品的依赖，适应低利率环境。
• 财富管理挑战：面临渠道拥挤、模式内卷问题，需提升客户粘性，避免资金被互联网和第三方平台分流。

5. 业务延伸

• 资管延伸：与投行业务联动，可拓展债券、夹层、股权融资等服务，服务于企业融资。
• 财富延伸：与银行表内负债业务结合，沉淀客户资金，扩大AUM总量，财富与存款并非此消彼长关系。

总结

银行的资产管理与财富管理业务在模式、利润来源、资源投入和竞争维度等方面存在显著差异。资管更偏向资产端，需更强的投研能力；财富管理更贴近客户，依赖渠道优势。随着金融市场的发展，两者功能逐渐重合，未来需进一步探讨其动态演变及协同发展路径。