深度报告-20210708-天风证券-汽车-小鹏汽车_造车新势力三剑客_智能化先锋_46页_2mb

小鹏汽车总结

核心内容

小鹏汽车是中国领先的智能电动汽车制造商，成立于2015年，总部位于广州，专注于智能化和电动化技术的融合。公司凭借差异化的产品力和技术创新，成为“造车新势力三剑客”之一，其产品线包括G3、P7和即将推出的P5，分别定位紧凑型SUV、中型轿车和全新智能轿跑。小鹏汽车致力于通过自主研发的智能驾驶系统和智能车载系统，为消费者提供科技化的出行体验。

主要观点

• 智能化为核心竞争力：小鹏汽车以“智能化+电动化”为核心，自主研发XPILOT自动驾驶系统和Xmart OS车载智能系统，提供L2级自动驾驶辅助功能，如自动辅助驾驶、自动泊车等。
• 产品线持续丰富：公司目前在售两款车型G3和P7，下半年将推出G3i和P5，其中P5将搭载全球首款量产激光雷达，提升自动驾驶能力。
• 技术与研发投入：公司高度重视研发创新，截止2021年3月，研发人员占比达39.8%，并拥有两个高度灵活的智能电动平台，支持多车型开发。
• 生产制造能力提升：初期采用代工模式，后逐步自建工厂，如肇庆工厂和广州、武汉新工厂，以提高对产品与品牌的控制力。
• 销售与渠道布局：采用直营与特许经销结合的销售模式，截至2021年3月，公司在全国70个城市拥有178家门店和61个服务中心，提升品牌影响力和客户体验。
• 充电网络建设：小鹏汽车已建立庞大的充电网络，包括172个超级充电站和超过20万个第三方充电桩，提升用户便利性和粘性。
• 融资与市值增长：小鹏汽车已在美国和港股双重上市，累计融资超188亿元，市值增长与销量和现金流预期密切相关。

关键信息

产品线

• 小鹏G3：紧凑型SUV，售价14.68万-19.98万，搭载XPILOT 2.5系统，支持自动辅助驾驶和泊车功能。
• 小鹏P7：中型轿车，售价22.77万-40.99万，搭载XPILOT 3.0系统，拥有超长续航（706km）和智能座舱。
• 小鹏P5：预计2021年第三季度上市，搭载双激光雷达，支持L2+级别自动驾驶。

技术优势

• 自主研发XPILOT 3.0和3.5自动驾驶系统，支持NGP自动导航辅助驾驶。
• Xmart OS车载智能系统具备OTA升级能力，提供AI语音交互、智能导航、远程控制等功能。
• 搭载高通SA8155P芯片，实现高效的数据处理与智能体验。

生产优势

• 初期采用海马代工，后期自建肇庆工厂，年产能达10万辆。
• 计划在2022年和2023年分别投产广州和武汉工厂，年产能各10万辆。
• 拥有David和Edward两个智能电动平台，支持多车型开发。

渠道与市场

• 采用直营与特许经销模式，覆盖全国70个城市，提升品牌一致性与客户体验。
• 充电网络持续扩张，包括家用充电桩、超级充电站及第三方充电桩，提升用户便利性。

财务表现

• 2020年营收58.4亿元，同比增长151.8%；2021年Q1营收29.5亿元，同比增长616.1%。
• 尚未实现盈利，但近年亏损幅度有所收窄，2021年Q1亏损7.8亿元。
• 毛利率持续改善，从-24.3%提升至11.1%，净利率仍为负，但逐步改善。

行业分析

• 新能源汽车销量恢复高增长，中国电动汽车销量预计从2020年的100万辆增至2025年的420万辆。
• 自动驾驶技术逐步成熟，中国消费者对智能汽车接受度高，小鹏在该领域具备领先优势。
• 造车新势力与特斯拉相比仍有较大成长空间，估值普遍为11-12倍PS。

估值与投资机会

• 小鹏汽车市值增长与销量和现金流预期高度相关，未来有望受益于新车型上市和产能释放。
• 估值对标特斯拉，PS为41.3倍，高于传统车企如丰田和上汽。
• 市场对智能汽车和自动驾驶技术的前景持乐观态度，小鹏具备较强的市场竞争力。

风险提示

• 新车型推出效果不及预期，可能影响销量增长。
• 智能汽车渗透率提升不及预期，可能影响市场接受度。
• 行业竞争加剧，可能导致盈利能力下降。

总结

小鹏汽车凭借智能化技术、灵活的生产平台、完善的销售网络和强大的研发能力，成为国内造车新势力的重要代表。随着新车型的陆续推出和产能释放，公司有望实现销量和现金流的持续增长，从而推动市值提升。尽管面临行业竞争和市场渗透率等挑战，小鹏汽车在技术与品牌建设方面的优势为其未来增长提供了有力支撑。