汽车行业：小鹏汽车，造车新势力三剑客，智能化先锋-20210708-天风证券-46页_1mb

小鹏汽车总结

核心内容

小鹏汽车是国内造车新势力的代表之一，成立于2015年，总部位于广州，专注于智能电动汽车的研发与制造。公司以智能化为核心特色，致力于通过AI、互联网与汽车的融合，为消费者提供科技化的出行体验。小鹏汽车已推出两款在售车型G3和P7，并计划在下半年推出G3i和P5，进一步丰富产品线。

主要观点

• 小鹏汽车以智能化和电动化为双引擎，强调技术驱动和用户体验。
• 公司在自动驾驶技术、平台化开发、生产制造等领域具备领先优势。
• 产品定位为“面向年轻人的第一台智能汽车”，主打性价比与智能体验。
• 公司拥有多个智能电动平台，支持高效开发及规模效应。
• 小鹏汽车通过直营与特许经销结合、自建充电网络、吸引科技及传统车企人才等方式，持续巩固竞争优势。
• 公司已完成美股和港股上市，融资规模较大，用于产品拓展、品牌提升、产能扩张及运营支持。

关键信息

产品与销量

• 在售车型：G3（紧凑型SUV）和P7（中型轿车）。
• 销量增长：2021年6月，小鹏G3和P7销量持续增长，P7创下单月交付新高。
• 新车型发布：
  • G3i：7月发布，预计9月交付。
  • P5：4月亮相，53小时内订单破万，四季度启动交付，搭载激光雷达。

技术优势

• 自动驾驶系统：自主研发XPILOT系统，3.0版本支持NGP（高速公路自动导航辅助驾驶）及高级自动泊车。
• 智能座舱：Xmart OS车载智能系统支持OTA升级、远程操控、AI语音交互等功能。
• 激光雷达：P5为全球首款搭载双激光雷达的量产车型，提升环境感知能力。

生产与平台

• 生产布局：初期采用海马代工，现自建肇庆工厂（年产能10万辆），计划新增广州和武汉工厂（各10万辆）。
• 智能电动平台：David平台（2.6-2.8米车型）和Edward平台（2.8-3.1米车型），支持多车型开发。
• 供应链管理：与多家顶级供应商合作，如宁德时代、英伟达、博世等，提升产品性能与成本控制。

财务表现

• 营收增长：2020年营收58.4亿元，同比增长151.8%；2021年Q1营收29.5亿元，同比增长616.1%。
• 尚未盈利：成立至今尚未实现盈利，但亏损幅度逐步收窄。
• 毛利率提升：从-24.3%提升至11.1%，显示成本控制与规模效应的提升。
• 研发投入：占营收35%左右，公司重视技术积累与创新。

渠道与充电网络

• 销售模式：直营与特许经销并行，截至2021年3月，拥有178家门店和61个服务中心，覆盖全国70个城市。
• 充电网络：已建成172个超级充电站，覆盖60个城市；连接超过20万个第三方充电桩，提升客户便利性与粘性。

估值与投资机会

• 估值方法：新势力车企采用PS估值，小鹏汽车PS估值为41.3倍，高于传统车企。
• 股价与销量关联：股价受销量增长和现金流预期影响较大，2021年销量回升带动股价上涨。
• 对标特斯拉：小鹏汽车作为造车新势力之一，具备较大的成长空间，尤其在自动驾驶与智能化方面。

风险提示

1. 新车型推出效果不及预期，可能影响销量增长。
2. 智能汽车渗透率提升不及预期，可能影响市场接受度。
3. 行业竞争加剧，可能影响公司盈利能力。

总结

小鹏汽车凭借智能化与电动化双驱动，不断推出创新产品，提升市场竞争力。公司已实现美股与港股双重上市，融资规模庞大，用于支持产品开发、品牌建设与产能扩张。随着新车型上市及产能释放，销量与现金流有望持续改善，推动公司市值增长。尽管尚未盈利，但技术优势、生产布局及渠道建设为其未来增长奠定基础。