【宏观专题】全球货币转向跟踪第3期：美联储缩表的流动性冲击开始显现-240804-华创证券-21页_2mb

美联储缩表的流动性冲击开始显现——全球货币转向跟踪第3期摘要

一、全球货币政策转向跟踪

• 全球降息预期升温：6月中旬至8月初，全球26个主要经济体中有5个经济体降息，2个经济体加息。智利、瑞士、加拿大已启动降息周期，英国央行加入降息行列，日本央行再度加息。市场预期美联储将于9月降息概率达100%，欧洲央行9月降息概率提升至100%以上。中国、日本及欧元区的降息/加息预期也有明显变化。

• 全球降息预期变化：

  • 美联储：全年预计降息3次（此前预期为2次），9月降息概率100%。
  • 欧元区：全年降息预期从1-2次提升至2-3次，9月降息概率升温。
  • 英国：年内再降息一次的预期修正，11月降息概率83%。
  • 日本：2024年内再加息1次的概率，12月加息落地概率73%。

• 中国内地利率：6月中旬以来，名义利率与实际利率环比小幅下降，实际利率均值在全球14个经济体排名第11，仍处较高水平。

二、美联储缩表的流动性压力显现

• SRF、贴现窗口等工具使用未显著变化，货币市场流动性投放工具尚未大幅增加。

• 回购市场流动性趋紧：

  • SOFR-EFFR利差持续转正，意味着回购市场流动性开始出现紧张。
  • SOFR-IOER利差有所扩大，但仍低于舒缓水平。

• 准备金余额下降：美联储持续缩表845亿美元，准备金余额较6月中旬下降2553亿美元，显示缩表对准备金的直接冲击已显现。

• 全球金融市场流动性变化：

  • 主要国家国债买卖价差基本稳定，美国维持稳定，意大利与德国受大选影响出现波动。
  • 信用利差处于低位，表明金融市场整体流动性仍在合理区间内，美元流动性整体未现全面危机。

结论

美联储缩表已在全球范围内引发流动性压力，美国回购市场出现流动性趋紧迹象，其他经济体如欧洲、日本亦受不同程度影响。同时，全球降息趋势也在加速，市场对美联储后续立场变动更为关注，流动性跟踪仍将是未来研究重点。