20220923-东吴期货-沥青周报_周内小幅反弹_沥青维持短期偏空观点_16页_2mb

沥青市场周度分析总结

核心内容

本周沥青市场出现小幅反弹，但整体仍维持短期偏空的观点。市场参与者应关注基差过大可能带来的风险，稳健投资者可等待基差收敛后再择机做多。

主要观点

• 成本端偏空：原油价格趋势依然偏弱，国内原油SC期货的superback结构促使空头使用沥青和燃料油合约进行替代操作。
• 沥青基本面偏空：2020年产能大幅扩张后，高开工率意味着空头驱动更为确定。根据利润模型，开工率仍有上升空间，但需求模型显示需求疲软。
• 基差分析：在华东基差 > 500 的情形下，反弹通常出现在基差顶部右侧。目前基差仍处于历史高位，未确认收敛前不宜提前做多。
• 风险提示：
  • 十一节前提前备货对盘面可能产生影响；
  • 市场对基差修复的情绪变化；
  • 出货量能否创下新高。

关键信息

供应端分析

• 开工率：整体维持在 45% 附近偏高位，部分炼厂因检修或转产渣油而停产。
• 炼厂利润：沥青炼厂利润表现一般，显示生产动力不足。
• 周度产量：沥青周度产量稳定，但缺乏显著增长。
• 库存情况：
  • 厂库：多数炼厂库存处于低位，但部分地炼仍存在库存压力。
  • 社库：社库低位，反映贸易商在现货价格偏高时备货意愿不足。
  • 期货库存：期货库存维持在较低水平，交割量亦保持稳定。

需求端分析

• 出货量：整体出货量表现平淡，未见明显增长。
• 表观消费量：表观消费量疲软，显示终端需求不足。
• 铺摊机销量：铺摊机销量低迷，进一步印证需求疲软。
• 供需关系：沥青供需库显示整体供需偏弱，市场情绪较为谨慎。

进出口情况

• 进口：沥青进口量维持稳定，但未见明显增长。
• 出口：出口量同样平淡，反映外需疲软。
• 进口窗口：华东和华南进口窗口均未出现明显变化，显示进口意愿不足。

检修情况

• 西北地区：多炼厂处于停产状态，检修损失量较大。
• 东北地区：益久石化、盘锦浩业等炼厂停产，检修损失量较高。
• 华北地区：金诺石化已复产，中油秦皇岛仍处于停产状态。
• 山东地区：东明石化、中海沥青等炼厂转产渣油，沥青复产时间未定。
• 华东地区：金海宏业、上海石化等炼厂停产，复产时间未定。
• 华南地区：中海湛江预计9月底复产，珠海华峰仍处于停产状态。

结论

综上所述，沥青市场短期仍以偏空为主，主要受成本端原油走势偏弱、基本面供需偏弱及基差高位等因素影响。投资者应谨慎操作，关注基差收敛及十一节前提前备货等风险因素。