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报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

本报告汇总了东兴证券对多个行业的分析与展望，涵盖纺织服装、银行、电力设备及新能源等领域。同时，还提供了重要公司资讯、经济要闻以及分析师承诺与风险提示等内容。

纺织服装行业分析

业绩概览

2024年：纺织制造板块收入1181亿元，同比+8.37%；归母净利润92.91亿元，同比+8.6%。但Q4单季度收入同比+2.29%，归母净利润同比-10.80%，显示全年逐季走弱。
服装家纺板块：2024年收入约1528亿元，同比-2.2%；利润101.3亿元，同比-29.95%。Q4收入同比-2.9%，归母净利润同比-80%，整体承压。
2025Q1：纺织制造收入278亿元，同比微增0.68%；归母净利润20.18亿元，同比+11.38%。服装家纺收入378.5亿元，同比-3%；归母净利润43亿元，同比-9%，但利润下滑幅度明显收窄。

港股运动服饰表现

国产品牌：安踏体育、李宁、特步国际、361度收入增速分别为14%、4%、-5%、20%，利润增速分别为52%、-5%、20%、19%。
制造商：整体表现较好，与A股纺织制造趋势一致。
零售商：滔搏和宝胜表现分化，滔搏因小众品牌客户增长较快，宝胜则因依赖耐克、阿迪达斯等品牌而承压。

展望与建议

内需提振：2025年受政策利好影响，服装家纺行业有望进入良性周期。
投资主线：推荐优质品牌如海澜之家、富安娜，以及具备海外产能布局的制造企业如华利集团、申洲国际。

风险提示

宏观经济波动、原材料成本波动、海外地缘政治事件等可能影响行业需求。

银行业分析

业绩概览

2025Q1：上市银行营收同比-1.7%，净利润同比-1.2%，增速较24A分别下降1.8pct、3.5pct。
盈利拖累：主要来自债市调整导致的其他非息收入增速下滑，以及拨备反哺力度减弱。
息差变化：净息差降幅收窄，部分银行企稳回升，国有行因按揭贷款占比高，息差降幅相对更大。

规模表现

信贷投放：城商行领先，国有行偏弱，股份行贷款增速仍处于低位。
资产增速：总体平稳，同业资产增速大幅转负，大行融出明显减少。

非息收入

中收：24Q3以来逐渐筑底，25Q1城农商行中收增速回正，国股行降幅收窄。
其他非息：因债市剧烈调整，下滑明显，国有行、农商行实现正增长，股份行、城商行拖累较大。

资产质量

不良率：总体保持稳健，但零售贷款不良生成压力较大。
拨备：拨备覆盖率、拨贷比环比下降，反哺利润空间或缩窄。

投资建议

基本面：2025年银行基本面承压但具备韧性，建议关注重点指数权重股如招行、兴业、工行、交行。
资金面：险资配置确定性增强，公募基金有望向基准靠拢。
中小银行：资本补充逻辑受认可，推荐齐鲁、上海、重庆、常熟等银行。

风险提示

经济复苏不及预期、政策实施效果不佳、海外地缘政治风险等。

光伏行业分析

业绩概览

2024年：光伏全行业营收8410.82亿元，同比-24.4%；归母净利润-347.98亿元，同比-140%。
2025Q1：归母净利润-68.38亿元，环比减亏72.2%；毛利率环比上升1.91个百分点至6.76%，净利率环比上升2.66个百分点至-3.46%。

主产业链与辅材表现

主产业链：硅料、硅片、电池、组件四大环节全面由盈转亏。
辅材板块：支架/逆变器等实现逆势增长，归母净利润增速分别为40.4%、4.6%。
2025Q1：接线盒、电池片、玻璃、银浆等板块营收正增长，辅材改善幅度更大，焊带、接线盒、胶膜等净利润环比增长超300%。

投资策略

政策驱动：531政策推动抢装，带动产业链价格回升，利润边际修复。
关注领域：技术迭代快的电池片、高启停成本的硅料环节，以及储能PCS领域。
推荐标的：阳光电源，德业股份也有望受益。

风险提示

需求增长不及预期、行业竞争加剧、成本与盈利改善不及预期、海外政策与地缘政治影响等。

重要公司资讯

华懋科技：因收购资产停牌，预计不超过10个交易日。
上海医药：利伐沙班片ANDA申请获批，有助于拓展海外市场。
保隆科技：与威孚高科合资设立“威孚保隆科技有限公司”，注册资本4亿元。
宝光股份：被中国西电集团划转30%股份，不改变实际控制人。
腾讯：发布混元游戏视觉生成平台，提升游戏美术设计效率。

经济要闻

国家发改委：加快推出稳就业稳经济政策，预计6月底前落地。
国家统计局：1—4月全国一般公共预算收入同比下降0.4%，其中税收收入下降2.1%。
Canals数据：2025年Q1中东智能手机出货量同比下降4%。
浙江省政府：出台支持人工智能发展的政策，目标2027年核心产业营收超1万亿元。
央视新闻：中国成立全球首个港口码头标准化分委会，推动绿色化、智能化发展。
财政部：安排超4250亿元资金支持城镇改造与基础设施建设。
国家电网：发布高比例新能源大电网运行控制系统，实现全球最大新能源消纳规模。
CINNO Research：2025年Q1国内消费级AI/AR眼镜销量增长45%，市场呈现结构性分化。

分析师承诺与免责声明

分析师承诺报告观点为研究成果，引用信息已注明出处。
本报告仅作投资者决策参考，不构成投资建议。
报告内容基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性。
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行业投资评级体系

公司投资评级（A股）

强烈推荐：相对沪深300指数收益率>15%；
推荐：相对沪深300指数收益率5%~15%；
中性：相对沪深300指数收益率-5%~+5%；
回避：相对沪深300指数收益率<-5%。

行业投资评级（A股）

看好：相对沪深300指数收益率>5%；
中性：相对沪深300指数收益率-5%~+5%；
看淡：相对沪深300指数收益率<-5%。

总结

本报告综合分析了2024年及2025Q1多个行业与公司的表现，指出纺织服装行业在2024年承压，但2025Q1环比改善，政策有望提振内需；银行业整体盈利承压，但息差压力趋缓，建议关注优质城农商行及具备海外布局的企业；光伏行业2024年盈利能力下滑，2025Q1因抢装带动业绩回暖，但行业仍面临产能过剩与需求不确定性风险。同时，报告还提供了重要公司动态与政策要闻，为投资者提供了多维度的参考信息。

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