20250520-诚通证券-2025年4月经济数据点评_顶住外部压力_经济实现平稳增长_13页_2mb

-我国经济在2025年4月顶住外部压力实现平稳增长。工业生产同比增长61%、服务业同比增长6%，均维持较高增速。主要支撑因素包括"抢转口"带动出口增长81%（高于2024年全年51%）及财政前置发力。4月新增社融同比多增122万亿元，社融增速达87%（较前值提升03个百分点），M2增速达80%（提升1个百分点），推动全口径基建投资、制造业投资及以旧换新消费保持较快增长。
-工业生产动能分化：钢铁、化工产业链维持高位运行，高炉开工率升至83.6%，日均粗钢产量达280.33万吨；但汽车产业链开工率下降至72.17%。农副食品加工业、医药制造业、有色金属冶炼及压延加工业增加值增速分别回升1.9、1.1、1.1和0.4个百分点。新经济领域如金属切削机床、工业机器人、新能源汽车等生产增速均超10%。
-服务业生产指数同比增速降至6%，但信息传输、软件和信息技术服务业（104%）及租赁和商务服务业（89%）仍保持快速增长。消费性服务业如批发零售业（68%）和餐饮业（52%）增速有所下滑，显示消费修复动能减弱。
-在"两重""两新"政策支持下，基建投资累计同比增速达109%（高于2024年全年92%），其中电力等公用事业投资增长255%，水利投资增长86%。制造业投资累计同比增速88%，但与利润增速持续背离。设备工器具购置投资增速达182%（高于2024年157%），建筑安装工程投资增速14%（低于2024年35%）。
-房地产市场修复动能减弱：投资累计同比降10.3%（降幅扩大0.4个百分点），开工面积降23.4%，竣工面积降16.9%。商品房销售面积累计降幅收窄至28%，但4月当月降幅扩大至21%。70大中城市二手房价格指数环比回落0.4%，一线城市由涨转跌。
-以旧换新相关消费显著增长：家用电器和音像器材、文化办公用品、家具、通讯器材消费同比增速分别达388%、335%、269%、199%。但整体消费增速放缓，社会消费品零售总额同比增速降至51%（低于一季度均值0.48%）。汽车销售出现量价背离，销量增速达9.8%但销售额增速仅0.7%。
-二季度GDP增速或维持较高水平，但需警惕经济动力不确定性。主要风险包括中美关税谈判变数、政府债券融资同比可能回落及房地产投资持续疲软。政策建议需完善稳就业稳经济工具箱，加强逆周期调节。