20250520-国证国际证券-4月消费观察_数据边际改善_8页_1mb

消费数据总体改善

4月社会零售总额为37174亿，同比增长51%，1-4月累积增长47%，同比增速环比提升0.1个百分点。社零增速自年初逐步恢复，春节后保持稳健增长，显示消费边际改善迹象。商品零售总额33007亿，同比增长51%，增速环比下降0.8个百分点，1-4月累积增长47%。餐饮零售总额4167亿，同比增长52%，1-4月累积增长48%，增速环比下降0.4个百分点，但维持5%以上，表现较为坚挺，限额以上餐饮收入增速37%低于整体水平，龙头增速放缓。

细分领域动态

• 粮油食品：零售总额1799亿，同比增长140%，1-4月累积增长126%，消费刚性显著。
• 服装消费：零售总额1088亿，同比增长22%，增速环比回落，1-4月累积增长31%。
• 日用品消费：零售总额644亿，同比增长76%，1-4月累积增长70%，增速较快。
• 家电消费：零售总额914亿，同比增长388%，增速环比提升，1-4月累积增长239%，受国补推动。
• 中西药消费：零售总额588亿，同比增长26%，1-4月累积增长22%，增速较慢。
• 通讯器材消费：零售总额620亿，同比增长199%，1-4月累积增长254%，增速小幅回落。
• 石油制品消费：零售总额1864亿，同比下降57%，1-4月累积下降14%，受油价下跌影响。
• 汽车消费：零售总额3626亿，同比增长7%，1-4月累积增长-5%，增长乏力。

原材料价格走势

• 生猪价格：5月全国平均价格747元/斤，环比下降0.2%，同比减少67%，企稳后存栏量4039万头，同比下降1%。
• 生鲜乳价格：5月均价307元/公斤，环比下降0.1%，同比减少92%，自24年9月下跌趋势企稳。
• 粮食价格：豆粕均价324120元/吨，环比降51%，同比降64%；玉米均价230320元/吨，环比升49%，同比降31%；进口大麦均价25435美元/吨，环比升27%，同比降67%。
• 包材价格：瓦楞纸均价25127元/吨，环比降22%，同比降39%；玻璃均价13183元/吨，环比降0.6%，同比降222%；铝锭均价196650元/吨，环比降13%，同比降50%；PET均价59633元/吨，环比升32%，同比降173%。

投资策略

• 蜜雪集团（2097HK）：股价一个月涨142%、三个月涨1048%、一年涨N/A，供应链能力强，国内布局密集，国际空间广阔。
• 康师傅控股（0322HK）：股价一个月跌-128%、三个月涨46%、十二个月涨59%，成本下降带动利润，一季度饮料及面类业务稳健，股息率54%具备投资价值。

风险提示

需关注消费意愿不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题等风险。