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沪铝基本面仍旧偏好，价格将维持强势运行

核心内容

2021年4月沪铝市场整体延续向好态势，价格预计将保持强势运行。主要受宏观环境改善、电解铝供给端增量有限以及下游需求逐步进入传统旺季等因素影响，基本面仍偏乐观。

主要观点

• 宏观环境：3月中国制造业PMI为51.9%，虽高于上月，但扩张速度放缓；美国制造业PMI达到64.7%，创1984年以来新高，经济复苏加速，但市场通胀预期较高。
• 国内供需：电解铝开工率保持高位，利润再攀新高，但新增产能有限；氧化铝价格窄幅波动，预焙阳极价格创三年新高；废铝市场清淡，再生铝货源偏紧；铝棒加工费低位徘徊，预计二季度将出现反弹。
• 出口情况：2月铝箔出口同比大幅增长69.96%，但欧盟反倾销措施将对3、4月出口造成一定抑制。
• 库存变化：电解铝社会库存由累库转为去库，铝棒库存有所下降，显示需求端回暖。

关键信息

1. 宏观市场分析

• 中国制造业PMI：3月为51.9%，较上月上升1.3个百分点，显示制造业景气回升。
• 美国制造业PMI：3月为64.7%，创1984年以来新高，显示经济复苏强劲。
• 就业与通胀：美国3月新增非农就业91.6万人，失业率降至6%，通胀压力上升，制约政策空间。
• 美联储政策：维持量化宽松至明年，对市场流动性有支撑作用。

2. 供需分析

• 氧化铝市场：价格窄幅波动，北方地区运行产能有所增加，但整体供需平稳。
• 电解铝市场：3月开工率保持高位，利润再攀新高，预计全年新增产能约180万吨。
• 废铝市场：供应减少与铝价高位导致供需双弱，再生铝货源偏紧，加工费低位徘徊。
• 铝棒市场：加工费低位震荡，3月中旬后出库量回升，预计二季度加工费将反弹。
• 铝箔出口：2月出口量同比增七成，但欧盟反倾销措施将抑制3、4月出口。

3. 库存与价格展望

• 库存变化：国内电解铝社会库存由累库转为去库，铝棒库存下降，显示需求回暖。
• 沪铝价格：预计4月份仍将保持强势，支撑位17000元/吨，压力位18500元/吨。
• LME铝价：3月上涨2.57%，总库存上升，显示市场对铝的需求增加。

操作建议

预计沪铝4月份仍将保持强势运行，下方参考支撑位17000元/吨，上方参考压力位18500元/吨。

图表参考

• 图1：沪铝主力价格与持仓量
• 图2：沪铝主力价格与库存
• 图3：LME3个月铝价及库存
• 图4：LME铝价升贴水
• 图5：国内现货铝价及升贴水
• 图6：上海保税库电解铝平均溢价
• 图7：铝箔出口量及同比变化
• 图8：铝型材出口及反倾销税影响
• 图9：沪伦比与美元兑人民币汇率
• 图10：国内CPI和PPI同比指数
• 图11：美国CPI同比指数
• 图12：美国10年期国债收益率
• 图13：美国联邦基准利率
• 图14：国内电解铝总产能及开工率
• 图15：铝棒加工费
• 图16：铝型材出口及反倾销税
• 图17：电解铝现货库存变化

总结

整体来看，沪铝市场在宏观环境向好、供需基本面偏强的背景下，预计4月份仍将维持强势运行。关注电解铝去库表现、碳中和对成本的影响以及铝价波动对下游传导情况。