20210406-华泰期货-供需错配_动煤仍有望维持强势表现_10页_1mb

动力煤供需分析与行情展望总结

核心内容

动力煤价格主要由供需基本面决定，供过于求时价格下跌，供不应求时价格上涨。2021年4月，动力煤市场仍处于供小于求的状态，预计煤价将维持强势表现。

主要观点

1. 供给收缩

   • 保供政策退出后，煤矿产量大幅下降，尤其在环保与安全检查严格的背景下，煤矿开工率持续降低。
   • 内蒙古、陕西、山西三大主产地原煤产量均出现下滑，部分小矿已停产。
   • 大秦线检修进一步限制了煤炭运输，加剧了供给紧张。

2. 需求不减

   • 3月份社会全面复工后，电厂日耗煤量维持高位，非电煤企业如玻璃、水泥、甲醇等需求旺盛。
   • 水泥产量持续增长，库存处于低位；玻璃检修减少，生产保持活跃；甲醇价格止跌反弹，需求预期上升。

3. 库存去化

   • 北方港口库存持续下降，秦皇岛港库存降至历史最低水平。
   • 长江口岸库存虽有所上升，但仍处于历史低位，整体煤炭库存紧缺。
   • 广州港由于是主要进口港口，库存相对较高。

4. 宏观经济与政策环境

   • 2021年中国经济持续向好，预计增速将超过8%。
   • 海外主要经济体疫情逐步控制，经济复苏带动煤炭需求。
   • 政策风险是当前最大不确定性，需关注国家对煤炭价格的调控措施。

5. 电力结构与替代能源

   • 水电尚未进入雨季，无法有效替代火电。
   • 风电受限于技术与政策，难以对传统能源形成根本性替代。

6. 进口煤与运费

   • 2021年1-2月进口煤数量大幅减少，澳大利亚煤炭进口为0，印尼、俄罗斯、蒙古有所增长。
   • 国内煤价低于国际煤价，进口煤市场相对冷清。
   • 全球经济复苏带动海运需求，国际运费维持高位。

关键信息

• 供需错配：当前动力煤市场处于供小于求状态，支撑煤价上涨。
• 价格走势：年初受保供影响，煤价下跌；后期因供给收缩和需求增加，煤价再度上涨，形成“V”型走势。
• 库存情况：北方港口库存大幅下降，长江口岸库存处于低位，整体库存紧张。
• 宏观经济：中国经济复苏强劲，海外经济复苏将带动煤炭出口。
• 政策风险：国家可能出台调控政策，压制煤价上涨，需关注政策动向。
• 投资建议：建议持有前期多单或买入看涨期权，期现正套操作可考虑现货多头配合期货买看跌期权。

风险提示

• 政策风险：国家可能加强市场监管，打击市场操作，压制煤价上涨。
• 海外疫情风险：若海外疫情反复，可能导致国际煤炭需求减少，运费下降，进而影响国内进口煤市场。

图表概述

• 图1：CCI5500价格走势（年初下跌，后期上涨）
• 图2：动力煤主力合约收盘价（呈现“V”型走势）
• 图3-7：晋陕蒙三大主产地原煤产量（1-2月产量高，3月后明显下降）
• 图8-9：煤炭铁路运输量与累计运量（运输受限，进一步影响供应）
• 图10：大秦线铁路运量（检修影响运力）
• 图11-14：沿海8省日耗煤量、全社会用电量、玻璃、水泥等非电煤需求（需求旺盛）
• 图15-18：北方四港、秦皇岛港、长江口岸、广州港库存变化（库存持续去化）
• 图19-20：沿海8省煤炭可用天数与可用库存（库存紧张）
• 图21-24：全国及各类型发电量（火电表现突出）
• 图25-28：动力煤与褐煤进口量（进口减少）
• 图29-30：国际运价指数（运费维持高位）

结论

在国际煤炭需求高涨、国内供需严重失衡、库存大幅下降的背景下，动力煤价格仍有上涨空间。建议投资者持有前期多单或买入看涨期权，同时关注政策与海外疫情变化，适时进行风险对冲。