20250127-银河期货-镍及不锈钢02月报_供需双弱_镍价弱势震荡_20页_2mb

报告摘要

镍及不锈钢2025年1月研究报告总结

一、镍市场回顾与展望

回顾：2025年1月，受印尼镍矿配额传闻（2亿湿吨）及特朗普加征关税言论的双重影响，伦镍价格从14905美元涨至16135美元，涨幅82%；沪镍指数从120710元涨至129480元，涨幅73%。1月20日后，镍价随特朗普政策落地而回调，但仍维持在12-13万区间震荡。
供需分析：1月中国精炼镍产量因假期和利润下降环比小幅下滑，但头部企业维持高产，进口依赖性显著增强，净进口量转正但规模较小（1912吨）。需求端，不锈钢厂、合金厂和三元前驱体产能增长缓慢，终端需求分散，房地产与基建仍处疲软状态。
展望：印尼镍矿配额过高（2985亿湿吨）及特朗普撤销“绿色新政”政策，叠加春节累库与节后去库的结构性矛盾，预计短期镍价宽幅震荡。需关注宏观政策变化与印尼原料审批进度对中长期供需格局的影响。

二、不锈钢市场表现与供需分析

回顾：不锈钢价格随着氧化镍波动，中枢在13000元附近振幅不超过5%。春节检修减产超80万吨，供应端排产环比降16%，印尼镍矿价格下行及原料压价效应下，NPI利润被压缩。
供需分析：中国不锈钢粗钢产量累计同比增长8%，但1-2月检修减产拉高短期供应缺口，出口需求受限于关税预期扰动，进口量同比下滑9%。需求端以旧换新政策短期刺激耐用品消费，但地产链复苏乏力，不锈钢累库趋势未改。
展望：政策不确定性（特朗普政府贸易导向、国内房地产疲软）及印尼镍矿配额释放的原料冲击，导致中期供需走向仍不明朗。原料价格能否继续下降及库存去库速度是短期关键变量。

三、原材料供应及新能源领域动态

纯镍与原料：全球显性库存上升，中国社会库存维持宽幅震荡。硫酸镍进口依赖度下降，国内库存低有助于价格支撑，但盐厂倒挂减产对需求形成反馈。印尼镍矿内贸基准价下行，配额数据混乱，原料来源转向与价格博弈加剧。
新能源：今年汽车消费刺激政策明确，2月新能源车销量约1600万辆，出口下降或倒逼国内产业升级。印尼MHP与高冰镍产量年增95%和77%，中长期供需或将出现分化，需警惕上游产能释放对新能源材料价格的潜在冲击。