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中科星图（688568）总结

公司概况

中科星图是中国科学院空天信息创新研究院投资的国有控股高新技术企业，专注于数字地球产品的研发与产业化，是国内较早涉足该领域的企业之一。公司主要业务包括软件销售与数据服务、技术开发与服务、一体机产品销售及系统集成，产品广泛应用于政府、企业及特种领域。

投资评级

• 公司投资评级：买入
• 目标股价：57.10元
• 当前股价（2021.04.12）：45.70元

2020年业绩表现

• 营业收入：7.03亿元，同比增长43.55%，创历史新高
• 归母净利润：1.47亿元，同比增长43.31%
• 毛利率：54.61%，同比下降4.78个百分点
• 净利率：21.58%，同比上升1.23个百分点

公司四大业务中，GEOVIS技术开发与服务收入增长显著（5.32亿元，+86.73%），是业绩增长的主要驱动力。系统集成业务收入增长72.81%，受益于市场拓展和需求增长。然而，GEOVIS软件与数据服务收入下降61.78%，毛利率下降30.02个百分点，主要因数据采购成本上升及收入确认周期波动。

财务表现与费用管控

• 销售费用：0.70亿元，同比增长19.12%
• 管理费用：0.61亿元，同比增长14.48%
• 研发费用：0.89亿元，同比增长40.90%
• 财务费用：-0.04亿元，同比下降135.60%

期间费用率下降至18.63%，同比下降4.52个百分点，表明公司费用管控能力较强。2020年经营活动现金流净额由负转正（0.79亿元），投资活动现金流净额下降（-0.25亿元），筹资活动现金流净额大幅增长（7.40亿元），主要因IPO募集资金到账。

核心业务与技术平台

公司核心产品为GEOVIS数字地球基础软件平台和GEOVIS数字地球应用软件平台，分别提供通用功能与行业专属应用。基础平台包括GEOVIS iCenter、iExplorer、iFactory等，应用平台涵盖特种、气象、交通、农业、应急等领域。公司正积极拓展“高分+北斗”融合产品形态，以增强在卫星遥感与导航融合领域的竞争力。

项目与战略布局

公司IPO募集资金中，5亿元将用于以下项目：

• GEOVIS6数字地球项目（2023年7月完成）：推动“高分+北斗”融合，拓展多领域市场
• 空天遥感数据AI实时处理与分析系统（2022年7月完成）
• 基于GEOVIS数字地球的PIM应用项目（2022年7月完成）

这些项目将为公司“十四五”期间的业绩增长提供核心驱动力，有助于丰富盈利模式并提升盈利能力。

市场拓展与行业前景

• 特种领域：收入增长58.39%，占总收入的72.90%，为公司主要收入来源，技术积累深厚，有望在“十四五”期间持续受益于军工信息化与智能化发展
• 民用领域：收入增长18.92%，但毛利率下滑较大，主要因市政等领域项目订单增长快，但数据采购成本上升及收入确认波动影响盈利
• 行业前景：受益于“十四五”期间遥感卫星星座建设及北斗三号系统应用，卫星遥感与导航融合趋势明确，市场增长潜力大

营销与激励措施

• 公司计划投入0.50亿元用于营销服务网络建设，以提高民用市场渗透率与品牌影响力
• 报告期内实施股权激励计划，向核心技术人员、中层管理人员及骨干员工授予220万股限制性股票，占比1%，有助于提升团队积极性，推动中长期战略目标实现

投资建议与盈利预测

• 营业收入预测（2021-2023年）：8.97亿元、11.94亿元、16.18亿元
• 归母净利润预测（2021-2023年）：1.91亿元、2.49亿元、3.46亿元
• PE预测（2021-2023年）：66倍、50倍、36倍

公司具备较强的技术竞争力和市场拓展能力，未来增长潜力较大，建议重点关注其核心项目进展。

风险提示

• 部分项目周期及收入确认时点存在波动
• 卫星遥感下游市场竞争加剧
• 民用领域市场拓展不及预期可能导致毛利率波动

关键数据汇总

总结

中科星图依托中科院技术背景，在数字地球领域具备较强竞争力，2020年业绩保持快速增长，毛利率虽有所下滑但净利率提升，整体盈利能力稳健。公司正积极推动“高分+北斗”融合，通过IPO资金投入多个重点项目，有望在“十四五”期间实现业绩快速增长。尽管部分民用领域毛利率可能受数据采购成本影响，但公司整体盈利能力仍有望保持增长。公司未来成长性良好，建议关注其核心技术平台与市场拓展进展。