20230622-天风证券-宏观研究_中国经济不是二次探底_9页_784kb

报告认为中国经济不是二次探底，而将在三四季度环比改善，进入N字形复苏的第三阶段。市场过度悲观源于两大原因：一是长期转型问题（如房地产回落、人口老龄化）被短期化处理，导致增长中枢下移误判；二是短期疫后复苏波动（如消费透支）被长期化解读。数据如CPI、失业率显示没有出现严重失速，内生动能修复支撑经济。未来受政策刺激可能有基本面定价修复空间，但需警惕房地产复苏不确定性和政策节奏变化。