20191117-广发证券-建筑装饰行业周报：基建增速受高基数影响，地产竣工持续回升，高层会议释放稳增长信号_20页_1mb

建筑装饰行业周报总结

核心内容

本周建筑装饰指数下跌 0.76%，跑输沪深300指数 1.28个百分点。子板块中，水利工程涨幅最大（1.20%），房屋建设跌幅最大（-1.98%）。主题方面，长三角一体化指数涨幅最大（0.50%），PPP指数跌幅最大（-1.43%）。目前建筑板块PE（TTM，整体法）为 9.22倍，PB（LF）为 0.95倍。

主要观点

基建增速因高基数有所回落，投资结构仍趋分化

• 1-10月狭义/广义基建投资同比增长 4.2% / 3.26%，增速较1-9月下降 0.3pct / 0.18pct；10月单月狭义/广义基建投资同比分别增长 2.05% / 1.97%，增速较9月下降 4.26pct / 2.96pct。
• 分行业看，1-10月铁路/道路投资同比增长 5.9% / 8.1%，较1-9月变动 -3.9pct / +0.2pct，19年以来铁路/道路投资较为强劲，主要由于中央财政支持及重点项目开工。
• 分地区看，1-10月西部/中部/东部固定资产投资增速分别为 4.9% / 9.3% / 4.0%，较1-9月分别变化 -0.6pct / +0.2pct / 0pct，东部地区固投仍维持较高增速。
• Q4基建投资仍将体现结构分化，地方信贷趋紧及高基数是制约因素。不过国常会要求降低部分基建项目资本金比例，拓宽融资渠道，明年专项债额度有望明显增加，预计基建增速将趋势向上，19年狭义基建增速或回升至 5%，20年有望提升至 8%。

地产投资仍具韧性，销售面积累计增速首次回正

• 1-10月地产开发投资增速 10.3%，较1-9月下降 0.2pct，预计主要由建安投资驱动。
• 1-10月新开工增速 10.0%，较1-9月上升 1.4pct，销售面积增速19年以来首次转正（0.1%），竣工面积增速 -5.5%，但10月竣工增速为 19.2%，较9月大幅提升 14.4pct，已连续5月增速回升。
• 10月社零指标中，地产后周期行业增速均有所回落，但考虑到CPI高位及减税降费支撑，预计Q4相关行业增速仍有韧性。

社融偏弱受专项债拖累，企业中长贷持续回升

• 10月社融规模增量为 6189亿元（前值 2.33万亿元），同比少增 1185亿元；新增信贷 6613亿元（前值 1.69万亿元），同比少增 357亿元。
• 企业中长期贷款新增 2216亿元，同比多增 727亿元，预计主要流向基建及制造业。
• 国常会要求加快发行使用地方专项债，提前下达20年新增额度，有利于Q4社融保持稳健，同时表明基建稳增长重要性提升。

10月经济数据承压，高层会议释放稳增长信号

• 10月经济数据持续回落，1-10月固定资产投资同比增长 5.2%，较1-9月下降 0.2pct；10月工业增加值/社零增长 4.7% / 7.2%，较9月回落 1.1pct / 0.6pct。
• 高层会议多次强调逆周期调节和稳增长，包括李克强总理在经济形势座谈会上的讲话，以及国常会、央行等的政策支持。
• 若Q4经济下行压力加大，基建稳增长预期有望持续升温。

关键信息

• 基建增速因高基数回落，但政策支持有望推动其回升。
• 地产竣工增速大幅提升，利好后周期行业。
• 社融偏弱主要受专项债拖累，企业中长贷回升反映基建需求释放。
• 高层会议释放稳增长信号，基建稳增长预期提升。

重点公司分析

风险提示

• 宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降。
• 基建投资增速下滑加速，可能导致公司订单不达预期。
• 专项债发行力度不及预期，可能影响基建投资增速。

行业评级

• 买入

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