基本面边际收紧，宏观仍有压力-20230521-东吴期货-16页_1mb

详细总结

核心内容

本报告分析了2023年5月21日当周铜市场的基本面、宏观环境、库存、原料端、供应端、进出口及消费端等多方面情况，总结了当前市场的主要观点与走势预期。

主要观点

• 基本面边际收紧：
  下游企业逢低补库较多，但交割单仍未流入市场，进口流入也偏少，导致现货升水攀升至历史高位。基本面较此前有所收紧，对铜价形成支撑。

• 宏观驱动仍占主导：
  铜价上涨更多依赖于宏观利多因素，如美债上限谈判的推进。若谈判失败，将形成重大利空。

• 下周走势预测：
  宏观面关注美国债务上限谈判进展及银行流动性问题；基本面方面，库存处于历史低位，若进口和交割单仍未到位，跨期正套策略可能启动。

周度重点分析

海外宏观

• 美国经济数据：
  零售销售数据表现强劲，显示经济较为坚挺；加息预期略有摇摆，但基线预期仍为6月不加息。

• 欧洲通胀与加息：
  欧洲维持鹰派态度，仍有进一步加息的可能。

• 债务上限谈判：
  周五谈判中断，未取得进展，若债务上限到期仍未解决，将对市场造成重大冲击。

• 银行流动性：
  美国银行业存款连续第三周下降，创近两年最低水平，客户转向货币市场基金以获取更高回报。

国内宏观

• 4月投资数据：
  国内4月投资数据不及预期，显示弱复苏延续，强预期落空。

• 房地产市场：
  商品房成交面积偏弱，新开工表现不佳，项目款项短期内难以到位，地产后周期消费反馈优于前周期。

• 汽车行业：
  汽车市场表现不佳，政策端或将再次推动新能源汽车下乡。

库存情况

• 国内库存：
  社会库存与保税区库存合计去库3.98万吨，报26.22万吨，显示补库情绪高涨。

• LME库存：
  LME库存持续累库，注销仓单占比仅为0.14%，处于历史低位，融资压力开始显现。

• 全球显性库存：
  全球显性库存维持低位，显示市场供应偏紧。

原料端分析

• TC（加工费）：
  海外矿山问题基本解决，国内二季度炼厂检修较多，预计矿端供应将趋于宽松，TC仍有进一步抬升空间。

• 精废价差：
  铜价下挫后，精废价差优势消失，废铜供应收紧，再生铜需求下滑，利好精铜开工。

• 废铜供需：
  废铜供应收紧，部分需求转向精铜，再生消费逐步走弱。

供应端分析

• 电解铜产量：
  4月SMM中国电解铜产量为97万吨，环比增加2%，高于预期的95.39万吨。
  预计5月产量将环比下降1.7%，主因5家冶炼厂检修，影响量达3.03万吨。
  6月预计有8家冶炼厂检修，产量将继续下降。

• 硫酸影响：
  硫酸价格持续下跌，但尚未引发被动减产。

进出口情况

• 进口窗口：
  电解铜进口窗口维持打开状态，但进口货源流入量偏少，需关注后续进展。

消费端分析

• 精铜杆开工率：
  本周国内主要精铜杆企业周度开工率为79.99%，环比增加4.33%。
  铜价反弹后，新增订单明显下滑。

• 再生铜开工率：
  再生铜制杆周度开工率为53.11%，环比增加1.02%，但因精废价差不佳，需求增量有限。

结构与价差分析

• 现货升水：
  现货升水大幅抬升，市场存在控货迹象。

• LME0-3结构：
  LME0-3处于历史低位，显示市场对未来预期偏弱。

• 沪铜结构：
  沪铜连--连二与沪铜结构显示市场对远期价格的预期较为乐观。

• 价差分析：
  精废价差不佳，影响再生铜需求；欧洲现货溢价显示欧洲市场对铜的需求仍具韧性。

• 市场情绪指标：
  品种成交量与持仓量显示市场活跃度有所提升；认沽认购比率显示市场对风险的偏好有所变化。

操作建议与风险提示

• 操作建议：

  • 高抛低吸，关注跨期正套策略。
  • 下游企业可等待铜价回落后按需买入套保。

• 风险提示：

  • 关注库存变化，尤其是硫酸胀库可能引发的被动减产。
  • 欧美通胀预期变化、美国债务上限谈判进展及银行流动性收紧速度。

总结

当前铜市场基本面边际收紧，库存处于低位，但宏观不确定性仍较大，尤其是美国债务上限问题。原料端TC仍有上升空间，但废铜供应收紧对消费端造成一定压力。短期市场情绪受宏观因素主导，操作上建议高抛低吸，关注跨期正套策略。需密切关注库存变化及宏观政策动向，以应对市场波动。