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供需转变，空头即将发力

核心内容总结

本报告分析了2021年全球主要油脂和油料市场供需变化，指出市场正处于多空博弈阶段，基本面在向宽松转变，但预期利空影响较大，可能结束两年牛市行情。其中，棕榈油作为领跌品种，其供应问题或将得到改善，而大豆和菜籽市场则面临供应压力。

主要观点

• 棕榈油市场：2021年度马来西亚和印尼棕榈油产量有所恢复，但全球棕榈油产量增速疲软，主要由于种植面积增长放缓和树龄结构老化。2022年马来西亚棕榈油产量有望回升，但劳工缺口问题仍需关注，若恢复顺利，棕榈油将进入增产阶段，可能带动油脂市场下跌。
• 大豆市场：2021/22年度全球大豆产量创新高，达到3.82亿吨，美国大豆丰产已成定局，巴西大豆播种完成，且预期丰产，南美天气成为影响全球大豆供需的关键因素。
• 菜籽市场：加拿大菜籽因干旱减产严重，产量大幅下降，导致全球菜籽供应紧张。同时，加拿大减少出口以优先满足国内压榨需求，进一步加剧供应压力。
• 油脂市场：2021年油脂市场整体延续牛市行情，但2022年随着供应改善和需求放缓，市场或将进入下行通道。国内油脂库存处于历史偏低水平，但2022年按季节性规律可能进入累库阶段。

关键信息

全球棕榈油供需分析

• 产量：2021/22年度全球棕榈油产量预计为7653.8万吨，环比增加367.2万吨，增幅为5.04%。
• 消费量：全球棕榈油消费量预计为7485万吨，较上年度增加156.5万吨，增幅为2.14%。
• 出口：2021/22年度全球棕榈油出口预计为52184万吨，期末库存预计为12994万吨。
• 主要进口国：中国、印度、欧盟是棕榈油的主要进口国，其中中国库存偏低，印度关税下调推动进口需求，欧盟需求偏弱。

美国大豆供需分析

• 产量：2021/22年度美国大豆产量预计为1.2亿吨，同比增加约5%。
• 出口：12月出口有所放缓，但全年出口完成度仍较高。
• 压榨：11月压榨量高于预期，12月预计维持高位。
• 库消比：需求完成度虽低于去年同期，但有完成希望，库消比可能继续上调。

巴西大豆供需分析

• 产量：2021/22年度巴西大豆产量预计为1.44亿吨，创纪录水平。
• 天气影响：拉尼娜导致干旱，但尚未对作物生长造成明显影响。
• 出口：巴西大豆出口量预计为94000万吨，全球大豆供应端将受益。

加拿大菜籽供需分析

• 产量：2021/22年度加拿大菜籽产量预计为1260万吨，同比大幅下降35.33%。
• 出口：预计出口量降至550万吨，压榨量降至850万吨。
• 库存：期末库存预计降至510万吨，为近五年最低水平。

行情展望

• 棕榈油：2022年复产预期强烈，若劳工问题解决，棕榈油将引领油脂市场下跌，同时修复豆棕价差。
• 大豆：供应逐步宽松，南美天气若无重大变故，预计继续丰产，豆油将进入累库阶段。
• 菜籽：供应仍偏紧，价格高位震荡，需关注后续产量和出口情况。

交易策略

• 单边做空：
  • 棕榈油（P2205）：入场点位9300附近，止损点位突破9500。
  • 豆油（Y2205）：入场点位9600附近，止损点位突破9800。
• 套利策略：
  • 多豆油空棕榈油（多Y2205空P2205）：入场价差200附近，目标价差700左右，止损价差100以内。

风险提示

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