20220505-招商银行-行内偕作·快评号外（第429期）_2022年5月美联储议息会议点评_美联储收紧_三板斧_落地_5页_1mb

美联储收紧“三板斧”落地 ——2022年5月议息会议总结

核心内容

2022年5月4日，美联储公开市场委员会（FOMC）宣布加息50个基点（bp），将联邦基金利率目标区间上调至 0.75%-1%，同时启动缩表计划，整体政策符合市场预期。此次会议标志着美联储货币政策正常化进程的进一步推进，但未来政策路径仍存在不确定性。

主要观点

一、经济：维持强劲，但存在潜在风险

• 美国经济整体表现强劲，尽管一季度GDP环比意外负增长，但主要受到库存投资和净出口拖累。
• 居民消费和固定资产投资持续扩张，显示经济内生动力强劲。
• 鲍威尔表示，美国经济“软着陆”有较大可能性，关键在于“用工荒”缓解，劳动参与率修复和宏观政策支持力度减弱。
• 就业市场依然“过热”，失业率降至 3.6%，平均每个失业者对应约 1.9个空缺岗位。
• 通胀高企，但可能已逐步见顶，同时面临俄乌冲突和中国疫情带来的新增扰动。

二、政策：双管齐下，加息与缩表同步推进

• 美联储暗示未来将快速加息，但排除了加息75bp的可能性，表明政策路径趋于温和。
• 本次加息50bp是自2000年5月以来首次超过25bp的加息幅度，显示政策紧缩力度加大。
• 美联储宣布将从 6月1日 开始缩表，初始速度为每月 475亿美元（300亿美元国债+175亿美元MBS），3个月后速度翻倍至 950亿美元。
• 缩表主要通过“被动式”缩减到期不续作的国债，若到期额不足则用短期国债补足；MBS部分可能采取“主动式”卖出方式。

三、市场影响：美元震荡，美债收益率曲线陡峭

• 美元指数高位震荡，受美欧日货币政策差异影响，维持在百点之上。
• 日元因日本央行维持宽松政策而大幅贬值，一度跌破130点至近年低点。
• 人民币汇率快速反弹，从 6.35 调整至 6.60 以上，央行小幅下调外汇存款准备金率以稳定市场。
• 美债收益率曲线在加息预期下曾快速平坦上行，10年期收益率一度升至 2.98%，2年期升至 2.78%，但随着政策落地，短端收益率回落，曲线逐渐陡峭。

四、前瞻：政策不确定性仍存

• 下半年美联储政策路径仍存在较大不确定性，取决于通胀走势和经济数据表现。
• 若通胀见顶回落，加息步伐或进一步放缓，全年加息次数可能低于市场预期。
• 若通胀受新冲击持续高企，美联储可能进一步鹰化，经济衰退预期可能重新抬头。

关键信息

• 加息幅度：50bp，联邦基金利率目标区间升至 0.75%-1%。
• 缩表计划：6月1日启动，初始每月 475亿美元，3个月后增至 950亿美元。
• 市场反应：美元指数高位震荡，美债收益率曲线陡峭，股市先跌后升。
• 通胀预期：边际回落，但高企仍存，需警惕新增扰动。
• 就业市场：仍“过热”，失业率降至 3.6%，岗位空缺率较高。
• 政策预期：6月加息可能性较高，但75bp加息预期已大幅下降。

数据与图表支持

• 图1：美联储资产负债表规模维持在 9万亿美元 附近。
• 图2：市场预期6月美联储将加息 75bp 的概率较高。
• 图3：美国通胀预期边际回落。
• 图4：非农缺口已修复至 93% 疫前水平。
• 图5：去年末以来美国债收益率持续上升。
• 图6：美联储政策利率区间上移 50bp。

总结

本次美联储议息会议标志着货币政策正常化进入新阶段，加息与缩表并行。尽管经济表现强劲，但通胀压力和潜在风险仍需关注。市场对政策路径的预期有所调整，美元和美债收益率波动明显，未来政策将根据经济数据“相机抉择”，不确定性依然较高。