20180211-招商证券-A股投资策略周报_A股剧震成因详解及应对策略_14页_1mb

A股剧震成因详解及应对策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年2月A股市场剧烈调整的原因，并提出了相应的投资策略建议。从外部来看，美国股市的调整通过陆股通机制传导至A股，导致市场情绪恶化和资金流出。从内部来看，A股的调整受到金融去杠杆、限售股解禁、业绩下滑、融资余额下降等多重因素影响。尽管市场波动较大，但中国经济基本面整体向好，为A股提供了长期支撑。

主要观点

1. 美国股市调整对A股的影响

• 调整原因：美国股市因估值过高、利率上升和交易机制（如程序化交易）引发剧烈调整。
• 传导机制：陆股通机制使美股调整与A股形成联动，导致A股资金流出。
• 影响表现：2月6日美股暴跌后，陆股通净流出显著，A股市场出现连锁反应，蓝筹股率先调整。

2. A股调整的内在原因

• 金融去杠杆：政策持续落地，利率维持高位，引发市场担忧。
• 限售股解禁：2018年解禁规模较大，尤其中小创解禁压力明显。
• 业绩下滑：创业板盈利增速大幅下滑，部分公司业绩不及预期，打击市场信心。
• 融资余额下降：融资余额减少483.4亿元，加剧市场波动。

3. 中国经济基本面分析

• PMI数据：1月综合PMI为54.6%，表明经济保持平稳较快发展。
• 消费增长：高端服务消费增速接近80%，带动医疗、教育等服务CPI上涨。
• 出口回升：2017年净出口对GDP贡献率回升至9.1%，2018年1月出口增长11.1%。
• 制造业升级：高技术产业和装备制造业增长强劲，成为经济新动能。

4. 投资策略建议

• 短期建议：优先选择交易容量大、业绩稳定、估值合理或低估、受解禁和质押影响小的公司，集中在消费、医药、TMT领域。
• 关注重点：蓝筹股、机构持仓集中度、市场情绪变化、政策导向等。

关键信息

行业配置建议

• 消费、医药、TMT：作为首选领域，因其业绩稳定、估值合理、受市场波动影响较小。
• 5G主题：被视为2018年最确定的大主题，产业链包括主设备、光通信、射频等领域，重点推荐中兴通讯、亨通光电、光迅科技、金信诺等。

金融政策影响

• 资管新规：对非标业务和通道业务进行规范，部分信托产品面临解禁压力，导致市场情绪波动。
• 融资余额：2018年初至2月8日融资余额减少483.4亿元，对市场形成压力。

解禁与减持情况

• 2018年解禁规模：全年理论可减持规模约4.03万亿元，其中增发部分占比最大。
• 限售股解禁：2018年2月解禁规模环比下降，但未来几周将上升。
• 重要股东减持：上周重要股东减持金额达50亿元。

市场情绪与交易特征

• 估值下降：全部A股（TTM）估值从19.9降至18，剔除金融后估值从28.9降至26.3。
• 陆股通流出：2月6日美股大跌后，陆股通净流出显著，对A股造成压力。
• 两融余额：上周两融余额环比下降，市场情绪趋于谨慎。

主题跟踪

1. 5G主题

• 应用落地：华为、高通等企业推进5G技术应用，全球5G商用节点提前。
• 政策支持：国家政策推动5G发展，如“十三五”规划、政府工作报告等。
• 技术优势：中国通信企业在5G核心技术（如Polar码）上取得领先。
• 重点推荐：中兴通讯、亨通光电、光迅科技、金信诺等。

2. 工业互联网

• 政策背景：工信部推动三年行动计划，2018年启动首期工程。
• 市场前景：工业互联网接入设备数量将快速增长，预计2021年超过100亿件。
• 重点推荐：光环新网、东土科技、东方国信、佳讯飞鸿（通信领域）；科远股份、美亚光电、青岛海尔（智能制造领域）。

市场交易特征

• 估值变化：A股整体估值下降，中小创估值回落，但绝对水平仍较高。
• 资金流动：陆股通净流出、重要股东减持、融资余额下降等多重资金流出压力。
• IPO与再融资：2018年IPO数量预计为300家左右，较2017年有所放缓。

分析师承诺与投资评级定义

• 分析师承诺：报告内容反映分析师研究观点，与薪酬无关。
• 投资评级：
  • 公司短期评级：强烈推荐（涨幅>20%）、审慎推荐（5-20%）、中性（±5%）、回避（<5%）。
  • 行业投资评级：推荐（行业跑赢基准）、中性（跟随基准）、回避（跑输基准）。

重要声明

• 信息来源：本报告基于合法信息，但不保证其准确性和完整性。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用报告而产生的任何责任。
• 利益冲突：招商证券可能持有报告中提及的公司证券头寸，并提供相关业务服务。

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