20180211-兴业研究-金融市场剧震呼唤风险管理2.0_9页_746kb

海外市场周报总结

核心内容

2018年2月11日发布的《海外市场周报》主要分析了全球金融市场在当周的剧烈波动及其背后的风险管理问题。报告指出，尽管经济基本面短期内不太可能陷入衰退，但市场调整更多是对美联储偏鹰派言论的反应。同时，报告强调了传统风险管理方法在面对机器算法和高频交易的背景下已不再适用，提出“风险管理2.0”理念，即需系统化、前置化地进行风险管理。

主要观点

• 市场波动原因：上周全球股市震荡，跌幅超过5%，标普VIX指数达到2015年以来的最高点。市场波动率的上升反映了对衰退的担忧，但这种担忧可能被夸大，因为经济基本面并未出现衰退迹象。
• 收益率变化：美国短期国债和长期国债收益率均上涨，中期收益率下跌。德国、中国国债收益率全面下跌，而日本和欧元区长端收益率下跌较多。希腊国债利率大幅上升，显示出其市场风险的加剧。
• 信用利差与CDS价格：信用利差维持在历史低位，CDS价格跌幅最大的是巴西、俄罗斯、希腊和南非，显示这些国家的信用风险上升。
• 风险管理2.0：随着机器算法和高频交易的普及，传统的风险管理方式无法应对系统性风险。需加强主体和策略的分散性，以及系统波动率的控制策略，以适应新的市场环境。
• 中资美元债表现：中资美元债收益率曲线陡峭化，短端下降、长端上升，与美国国债收益率曲线的变化相比，中资美元债的陡峭化现象更为明显。

关键信息

市场动态

• 全球股市：纳斯达克、标普500、德国DAX、法国CAC、英国富时、日经225、恒生指数、上证综指、深证成指等均出现下跌。
• 美元指数：美元指数在当周变化不大，但房地产信托和大宗商品市场出现下跌。
• 比特币：比特币价格在下跌后有所回稳，比特币期货变化不大。

债券市场

• 美国国债：1年以下收益率上涨，10年以上收益率在2.83%左右徘徊。
• 欧洲国债：德国、法国、意大利、欧元区等国债收益率普遍下跌。
• 中国国债：收益率全面下跌，反映市场对经济前景的担忧。
• 中资美元债：标普A-评级以上公司债短端下降5-8bps，中长端上升15bps左右；标普BBB级公司债短端下降5-10bps，中长端上涨15bps以上。

风险提示

• 信用紧缩风险：市场动荡可能导致全面的信用紧缩，从而影响全球经济。
• 系统性风险：传统风控规则无法有效应对系统性风险，需转向系统化、前置化的风险管理策略。

图表概览

• 图1：HIBOR滑落
• 图2：美元LIBOR-OIS回稳
• 图3：各类债券收益率继续攀升
• 图4：各类债券回报持续低迷
• 图5：欧债券收益率维持历史低位
• 图6：信用利差维持历史低位
• 图7：希腊国债利率大幅上升
• 图8：美国国债收益率普遍上升，德国、中国国债收益率全面下跌
• 图9：巴西、俄罗斯、希腊、南非CDS价格跌幅最大
• 图10：VIX继续飙升、全球股市下跌
• 图11：全球股市下滑
• 图12：比特币下跌后又回稳
• 图13：比特币期货变化不大
• 图14：中资美元债收益率（标普评级A-以上）
• 图15：中资美元债收益率（标普评级BB+至BBB+）

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