20201022-东吴证券-国联股份-603613.SH-Q3单季收入+156_双十电商节成交额44亿提前售罄_B2B工业品电商踏浪者快速增长_6页_495kb

文档总结

核心内容

国联股份在2020年第三季度实现了显著的业绩增长，单季收入同比增长 155.5%，达到 42.24亿元，归母净利润同比增长 92.7%，达到 0.65亿元。2020年前三季度公司总收入为 100.32亿元，同比增长 142.0%，归母净利润为 1.79亿元，同比增长 81.3%。

公司通过工业品拼购平台、带货直播等方式持续提升平台活跃度，推动收入快速增长。其中，工业品拼购平台作为主要收入来源，占收入比重逐年提升，但该业务利润率和费用率均低于公司其他业务，导致整体利润率和费用率下降。

主要观点

• 业绩表现强劲：Q3单季收入与净利润均实现大幅增长，整体前三季度业绩表现亮眼，收入与利润均保持高速增长态势。
• 双十一电商节成功：2020年国联股份第五届“多多”电商狂欢节在10月10日零点开始，集采订单额3分31秒破1亿，10分13秒破2亿，刷新“双十一”订单记录。由于备货不足，电商节提前结束，成交额为 43.82亿元，同比增长 103.78%。
• 产业链拓展：公司与甘肃格赛克、坦桑尼亚中国鑫富矿产资源签订战略合作，包括20万吨矿石海外集采项目，有助于深入产业链，提升产业协同效率，巩固其在产业互联网ToB电商交易/服务领域的枢纽地位。
• 盈利预测与投资建议：公司预计2020-2022年每股收益分别为 1.27元/1.93元/2.89元，当前市值对应PE为 78x/51x/34x，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 财务指标变化：公司毛利率从 6.3% 下降至 4.3%，净利率从 2.2% 下降至 1.8%，费用率整体下降，其中销售费用率下降最多，达 1.1pct。公司资产负债率从 49.0% 升至 56.7%，但未来预计逐步下降。

关键信息

收入与利润增长

• 2020Q1-3总收入：100.32亿元，同比增长 142.0%
• 2020Q3单季收入：42.24亿元，同比增长 155.5%
• 2020Q1-3归母净利润：1.79亿元，同比增长 81.3%
• 2020Q3单季归母净利润：0.65亿元，同比增长 92.7%

成本与费用

• 毛利率：2020Q1-3为 4.3%，同比下降 2.8pct
• 净利率：2020Q1-3为 2.1%，同比下降 0.7pct
• 费用率：2020Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.2%/0.3%/0.2%/0.1%，同比分别下降 1.1/0.2/0.1/0.1pct

电商节表现

• 双十一成交额：43.82亿元，同比增长 103.78%
• 订单增速：自2016年首届“双十一”以来，每届电商节订单额增速均超过 100%

产业链合作

• 海外集采项目：签订20万吨坦桑尼亚矿石海外集采项目，有助于提升全球钛锆产业协同效率，深入产业链，巩固产业互联网ToB电商交易/服务的枢纽地位。

财务预测

• 2020-2022年EPS预测：1.27元/1.93元/2.89元
• 对应PE估值：78x/51x/34x
• 资产负债率：2020E为 56.7%，预计未来逐步下降

风险提示

• 集采价格违约风险
• 拼购平台营运资金占用较高
• 新业务拓展不及预期
• 定增实施进度不及预期
• 行业竞争加剧

投资评级

• 公司评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 15% 以上）
• 行业评级：未明确提及，但公司处于产业互联网ToB电商领域，该领域具备增长潜力

市场数据

• 收盘价：99.30元
• 一年最低/最高价：57.61元/136.50元
• 市净率：16.33倍
• 流通A股市值：119.36亿元

基础数据

• 每股净资产：6.08元
• 资产负债率：62.82%
• 总股本：204.18百万股
• 流通A股：120.20百万股

财务预测表摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

重要财务与估值指标