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商社行业总结：清明节与五一假期临近，关注旅游市场复苏

核心内容

2021年清明节与五一假期临近，国内旅游市场在疫情有效控制、疫苗接种扩大及天气回暖的背景下加速复苏。政策层面，文旅部取消对景区游客接待上限的统一限制，允许地方自行决定，多地已放开限流政策，利好景区及旅游相关企业。携程数据显示，清明景区门票人次恢复至2019年同期水平，旅游产品和机票预订量均超2019年，预计清明节国内出游人次将达1亿人次。周边游、短途游热度不减，中长线、长线跨省游增长显著，带动人均旅游消费提升。

出国游方面，多国探索疫苗护照，推动跨境旅游复苏，但国人出境游信心仍需时间恢复。港澳游出现回暖迹象，访港旅客预计达960万人次，澳门2月内地旅客同比增加4.3倍，显示两地旅游市场复苏潜力。

主要观点

• 旅游行业：政策边际放松促进复苏，景区、酒店、周边游相关企业受益明显。
• 酒店行业：龙头公司逆势拓店，中高端酒店占比提升，行业集中度有望进一步增强，看好其在复苏周期中的表现。
• 免税行业：离岛免税持续吸引消费回流，新参与者加入有助于增强市场竞争力，叠加政策支持与基础设施完善，消费潜力有望释放。
• 人工景区：具备可复制能力的优质景区将受益于新园区开业与新模式探索。
• 连锁餐饮：疫情强化行业马太效应，头部企业复苏表现突出，建议关注其成长潜力。

关键信息

• 政策支持：文旅部取消统一限流规定，多地已放开景区限流，政策边际放松将加速旅游业回暖。
• 市场数据：2021年清明节国内出游1.02亿人次，同比增长144.6%，恢复至疫前94.5%；旅游产品和机票预订量均超2019年。
• 港澳旅游：访港旅客预计达960万人次，澳门2月内地旅客同比增加4.3倍，两地旅游市场复苏态势良好。
• 出行政策：多国探索疫苗护照，有望推动跨境旅游复苏，但国人出境游信心仍需时间恢复。
• 行业表现：社会服务板块整体上涨，旅游综合、餐饮、酒店涨幅显著；商贸零售板块表现分化，部分子行业如超市、百货表现不佳。

重点推荐公司

• 中国中免：离岛免税市场持续高景气，政策支持与消费潜力释放。
• 中公教育：受益于疫情下行业出清，市占率提升，教研+渠道+管理优势显著。
• 锦江酒店：龙头公司逆势拓店，中高端酒店增长空间广阔。
• 首旅酒店：同样受益于出行回暖，有望跑赢市场。
• 珀莱雅：化妆品行业持续高景气，品牌培育能力突出。
• 同道猎聘：从在线招聘向人服平台扩展，成长边界不断延伸。
• 御家汇：互联网美妆龙头，业务拓展与品牌运营双轮驱动。

风险提示

• 疫情超预期发展
• 出行政策变化
• 新冠疫苗推进过程中的不确定风险

行业大事预告（2021年4月15日-4月29日）

• 广州酒家：年报预计披露
• 周大生：年报预计披露
• 中国中免：年报预计披露
• 科锐国际：年报预计披露
• 宋城演艺：年报预计披露
• 王府井：年报预计披露
• 首旅酒店：年报预计披露
• 中公教育：年报预计披露

行业数据概览

• 行业市值：9121.19亿元
• 流通市值：8729.74亿元
• 行业平均市盈率：113.08
• 市场平均市盈率：20.98

分析师与研究助理信息

• 王紫：对外经济贸易大学管理学学士，法国诺欧高等商学院管理学硕士，东兴证券社会服务行业分析师。
• 赵莹：澳大利亚国立大学会计学硕士，曾任职于德勤华永会计师事务所，东兴证券商贸零售行业分析师。
• 魏宇萌：中国人民大学经济学学士、金融硕士，东兴证券研究助理，研究方向包括免税、百货、超市、化妆品等。
• 刘雪晴：中央财经大学经济学硕士，东兴证券研究助理，研究方向包括旅游酒店、教育培训等。

行业评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（收益率>15%）、推荐（5%-15%）、中性（-5%-5%）、回避（< -5%）
• 行业投资评级：看好（收益率>5%）、中性（-5%-5%）、看淡（< -5%）

重点报告汇总