20201018-华泰期货-橡胶周报_供需偏紧_胶价继续上行_14页_1mb

天然橡胶市场分析总结

核心内容

价格走势

• 胶价持续上涨：上周天然橡胶价格继续上行，创疫情以来新高。
• 沪胶合约表现：沪胶01合约价格继续向进口套利窗口靠拢，显示市场对进口套利的预期。
• 现货市场：国内现货市场价格重心上移，云南产区胶水供应增加，但整体仍呈累库状态。
• 外盘市场：海外烟片胶价格持续上涨，主要由于产区降雨偏多，原料收购价格上涨，接近去年最高水平。

期货市场

• 国内库存：国内交易所总库存为246,090吨（+120吨），期货仓单量为212,030吨（-2,160吨）。
• 青岛保税区库存：截至10月11日，保税区库存小幅增加，总库存仍处于历年高位。
• 仓单压力减轻：随着11月老胶仓单的注销，盘面仓单压力持续减轻，对胶价有利。

主要观点

供应端

• 国内供应紧张：国内原料释放有限，导致旺季仓单增加缓慢，供应偏紧格局未改善。
• 云南产区原料增加：云南产区胶坨原料供应增多，叠加替代指标流入，产区整体呈现累库形态。
• 海外供应情况：
  • 印尼：2020年8月天然胶出口量21.98万吨，环比减少5.62%，同比减少6.66%。
  • 泰国：2020年7月天然胶出口量30.69万吨，环比减少7.3%，同比减少8.49%。
  • 越南：2020年9月橡胶出口总量20.58万吨，环比减少7.88%，同比上涨36.44%。
  • 标准胶供应：海外标准胶产量及出口有所好转，预计后期补量到港，但混合胶供应仍充足。

需求端

• 轮胎开工率：截至10月15日，全钢胎开工率69.75%（-3.64%），半钢胎开工率67.57%（-3.14%），主要受国内长假影响，但下滑幅度较小。
• 下游订单：下游轮胎厂订单可维持至11月，叠加12月终端销售小旺季，预计需求可保持至年底。
• 汽车市场：2020年9月汽车产销双双突破250万辆，创年内新高，库存预警指数下降，行业景气状况有所改善。

关键信息

产能与产量

• 中国天胶产量：2020年1-8月中国天然橡胶产量同比上涨。
• 泰国、印尼、越南等国产量：各国天胶产量数据均显示一定增长或稳定，但整体供应仍偏紧。

价差与利润

• 全乳胶利润上升：全乳胶利润空间大，刺激加工厂抢原料生产。
• 合成胶弱势：合成胶对天然橡胶价格形成拖累。
• 胶水与烟片价差：烟片生产利润低迷，影响烟片供应。
• 进口利润：新加坡胶盘面进口利润较高，显示进口套利空间。

风险提示

• 供应增加风险：若供应大幅回升，可能对胶价形成压制。
• 需求疲软风险：疫情等影响可能导致终端需求继续示弱。
• 资金紧张风险：资金面紧张可能影响市场情绪。

策略建议

• 策略：谨慎偏多。
• 逻辑：供需偏紧格局未有效改善，供应端难以快速提升，需求端维持良好，叠加天气炒作因素，沪胶仍有上行空间。

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