20220401-光大证券-中国铁建-601186.SH-2021年年报点评_营收突破万亿大关_盈利能力韧性增强_4页_731kb

中国铁建（601186.SH、1186.HK）2021年年报点评总结

核心内容

中国铁建于2021年实现营业收入10200亿元，同比增长12.05%，归母净利润247亿元，同比增长10.26%。公司全年新签合同额达28197亿元，完成年度计划的103.10%，同比增长10.39%。公司拟每股派发现金红利0.246元（含税），展现了其良好的盈利能力与分红能力。

主要观点

营收与盈利表现

• 营收增长：2021年公司营收达到10200亿元，其中工程承包业务贡献最大，占比87.63%，同比增长9.90%。
• 盈利韧性：尽管2021年Q1毛利率较低，但全年毛利率达到9.60%，同比提升0.34个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 各业务板块表现：
  • 工程承包业务：营收8938亿元，同比增长9.90%。
  • 勘察设计咨询业务：营收194亿元，同比增长5.20%。
  • 工业制造业务：营收219亿元，同比增长21.13%。
  • 房地产开发业务：营收507亿元，同比增长23.78%。
  • 物资物流及其他业务：营收1037亿元，同比增长35.37%。

新签合同与订单情况

• 新签合同额：全年新签合同额为28197亿元，完成年度计划的103.10%，同比增长10.39%。
• 业务结构：工程承包业务仍是主要来源，其中房建工程新签合同额达9736亿元，占工程承包板块的40.39%，同比增长13.41%；铁路工程新签合同额3765亿元，占15.62%，同比增长30.17%，受益于国家重点建设项目启动。
• 在手订单：截至2021年末，公司未完合同额为48549亿元，同比增长12.41%，为未来营收增长提供充足保障。

关键信息

财务表现

• 毛利率：全年综合毛利率为9.60%，其中3Q21和4Q21分别达到8.85%和12.28%，毛利率表现强劲。
• 费用率改善：期间费用率持续改善，其中销售费用率从0.62%降至0.60%，管理费用率从2.09%降至2.03%。
• 现金流状况：
  • 经营活动现金流净额为-73亿元，为自2014年以来首次为负，主要由于购买商品、接受劳务支付现金增加。
  • 投资活动现金流净额为-611亿元，筹资活动现金流净额为106亿元，同比减少72.27%。
  • 报告期内公司收现比为105%，同比减少约3个百分点。

资产负债表

• 资产负债率：2021年末资产负债率为74.39%，较2020年末降低0.37个百分点，连续两年达到国资委考核目标。
• 资产与负债结构：
  • 总资产从1242793亿元增至1352970亿元。
  • 总负债从929154亿元增至1006477亿元，但公司融资结构持续优化。
  • 股东权益从313639亿元增至346493亿元，显示公司资本实力增强。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为2.06元、2.42元、2.73元，显示公司未来盈利增长预期。
• 估值指标：2022年A股与H股动态市盈率分别为3.7x和1.9x，股息率分别为3.7%和4.2%，显示公司估值较低但股息回报率较高。

风险提示

• 扩能增效产出落地不及预期：公司多元化发展可能面临效率提升不足的风险。
• 房地产政策收紧：房地产开发业务受政策影响较大，毛利率下降。
• 疫情点状爆发：可能影响公司运营和项目进度。

评级与结论

• 评级：维持公司A股和H股“买入”评级，认为公司具备良好的盈利能力和行业领先地位。
• 投资前景：公司未来有望通过多元化布局和行业优势持续增长，建议投资者关注其长期价值。

联系信息

• 分析师：孙伟风、冯孟乾
• 联系方式：
  • 孙伟风：021-52523822，sunwf@ebscn.com
  • 冯孟乾：010-58452063，fengmq@ebscn.com
  • 陈奇凡：021-52523819，chenqf@ebscn.com
  • 高鑫：021-52523872，xingao@ebscn.com