主要消费产业行业研究：社零增速企稳，消费意愿回升-20231022-国金证券-18页_960kb

主要消费产业行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了2023年9月社会消费品零售总额（社零）增速企稳，消费意愿有所回升，但整体消费板块仍处于底部震荡阶段。同时，对A股和港股消费行业进行了资金流动、估值水平及市场情绪等方面的回顾与分析，并提出了投资建议。

主要观点

1. 社零增速企稳，消费意愿回升

• 2023年9月社零同比增长 5.5%，环比上升 0.9个百分点，显示消费市场逐步企稳。
• 商品零售同比增长 4.6%，餐饮收入同比增长 13.8%，服务消费增速高于商品消费。
• 2021-2023年9月社零单月复合增速约 4.0%，仍低于同期GDP增速中枢 5%，消费需求有待进一步恢复。
• 居民储蓄率从疫情期间的 35.6% 提升至 33.6%，表明消费意愿有所增强。
• 消费板块长期增速中枢回落至 5% 左右，中证消费指数PETTM回落至 25.5X，为 2015年以来最低水平。

2. 行情回顾

• 上周（2023/10/16-2023/10/20）A股整体下跌，上证指数下跌 3.4%，深证成指下跌 4.9%，创业板指下跌 5.0%。
• 大消费行业整体下跌，中证800消费指数下跌 4.9%，中证800可选指数下跌 3.0%。
• 各大消费一级行业均下跌，跌幅最大的为传媒（-5.9%）、食品饮料（-5.4%）、社会服务（-5.3%）。

3. 板块估值

• A股整体PE为 16.6，处于历史 32.6% 分位水平；沪深300指数PE为 11.1，处于历史 23.6% 分位水平。
• 大消费行业估值分化，中证800消费PE为 18.1，中证800可选PE为 25.5。
• A股大消费一级行业PE估值显示，食品饮料、家用电器、纺织服饰等板块处于相对低位。

4. 资金流动

A股流动性跟踪

• 股权融资 -157.6亿元，股东增持 2.6亿元，新发基金 +15.0亿元，融资资金 +42.6亿元，陆港通资金 -276.8亿元。
• 主力资金净流出，传媒、食品饮料、家用电器板块流出额居前。
• 北向资金净流出，食品饮料（-42.0亿元）、传媒（-14.0亿元）流出额居前，但四川长虹、中炬高新、四川九洲等个股获得净流入。
• 南向资金净流入，社会服务（10.1亿元）、商贸零售（1.0亿元）、美容护理（0.6亿元）板块流入居前，安踏体育、美团-W、申洲国际个股流入居前。

港股消费行业资金流动

• 南向资金净流入主要集中在传媒（11.0亿元）、社会服务（10.6亿元）、纺织服饰（2.8亿元）板块。
• 持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（2754亿元）、美团-W（928亿元）、快手-W（316亿元）。
• 持股比例较高的港股消费个股为国美零售（52.8%）、晨鸣纸业（42.7%）、希望教育（35.2%）。

5. 交易动态

• 融资交易占比 8.0%，略低于上期 8.2%。
• 偏股混合型基金估算仓位 80.28%，灵活配置型基金估算仓位 64.1%。
• 沪市换手率 0.6%，深市换手率 1.6%。
• 热点题材包括黄金珠宝、饲料精选、家用轻工精选、生物育种、白色家电精选等。

关键信息

6.1. 投资建议

• 在等待全面市场拐点期间，业绩确定性 是优先考虑因素。
• 建议关注 高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰 等行业。

6.2. 风险提示

• 疫情反复风险：可能延迟消费板块的全面复苏。
• 居民消费意愿不足风险：经济承压可能抑制消费。
• 市场波动风险：短期波动性强，可能影响投资判断。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘 15% 以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘 5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5% - 5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘 5% 以上。

特别声明

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