20240512-德邦证券-通威股份-600438.SH-业绩点评_盈利阶段性承压_硅料电池双龙头地位稳固_持续降本增效强化核心竞争力_4页_830kb

通威股份公司点评：硅料与电池双龙头地位稳固，盈利承压中持续强化竞争力

公司基本面与市场表现

• 时间：2024年5月12日
• 评级：维持“买入”
• 价格：当前价2259元
• 行业：电力设备/光伏设备
• 市场表现：2023年业绩下滑显著，2024年一季度继续承压，行业对比显示公司表现落后。

经营情况分析

1. 2023年年报与2024Q1业绩：

   • 2023年：营收同比下降23%，净利润下滑473%
   • 2024Q1：营收同比下降41%，单季净亏损达78.7亿元。

2. 硅料业务：

   • 2023年产能满产满销，销量同比增长50.8%，全球市占率超25%。
   • 但受硅料价格断崖式下跌影响，毛利率从38%降至5.26%，业务盈利能力阶段性承压。全年硅料收入同比降27.57%。

3. 电池与组件业务：

   • 组件出货量进入全球前五（31.11GW），电池技术升级带动毛利率回升至12.77%。
   • 技术突破：TNC电池量产效率达26.26%，组件功率提升30W以上；THC中试线实现多项降本创新。

技术与成本优化

• 硅料成本控制：2023年生产成本降至42万元/吨，单吨净利润超45万元。
• 电池降本增效：非硅成本降至0.16元/W，新技术N型产品占比超90%。

风险与隐忧

• PERC技术减值风险：因市场主流转向TOPCon，公司对PERC产线计提减值准备473亿元。

投资建议与财务预测

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润预计为268亿元、645亿元、901亿元，对应PE分别为3792X、1577X、1129X。
• 估值：当前市盈率高企，但长期技术优势与产能结构调整显示成长潜力。

风险提示

• 技术迭代风险、原材料价格波动、政策与需求不确定性可能影响投资回报。

这份报告总结显示，通威股份虽因硅料价格下跌短期承压，但凭借成本优势和技术领先地位，有望在光伏产业链中长期发展保持竞争优势，维持“买入”评级。