20230823-国海证券-通威股份-600438.SH-点评报告_龙头地位稳固_一体化产能持续完善_5页_357kb

评级信息

证券研究报告：通威股份（600438）
评级：买入（维持）
发布机构：国海证券研究所有限公司
分析师：邱迪、李航
报告日期：2023年08月23日

核心数据

• 2023H1业绩：营收740.68亿元（YoY +2275%），归母净利132.70亿元（YoY +856%）
• Q2单季：营收408.24亿元（YoY +1450%，环比+2280%），归母净利46.69亿元（环比-4572%），主要受资产减值影响
• 股票代码：600438，当前股价31.50元

投资逻辑

1. 硅料业务

• 市占率约30%，2023H1硅料出货1777万吨（YoY +64%），生产成本降至4万元/吨以内
• 计划年内扩产，包头、广元两地新建工业硅产能30万吨、40万吨，预计2024年底投产

2. 电池技术与产能

• 电池销量358.7GW（YoY +65%），PERC电池单W盈利约7分，TNC电池量产转化效率达25.7%
• 新技术布局进展顺利：TBC研发效率达25.18-26.11%，叠层电池效率达31.13%，铜互连技术突破
• 组件产能提升至55GW（2023H1销量896GW），国内外中标超9GW

3. 完整产业链布局

• 拟投资200亿元在乐山扩建年产32GW拉棒、切片、电池产能，完善硅料-组件一体化布局

财务预测

风险提示

• 光伏需求不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 硅料价格波动；
• 海外市场拓展风险；
• 新技术产业化延迟风险。