20210519-万和证券-4月经济数据点评_增长或边际放缓_11页_1mb

4月经济数据点评总结

$\spadesuit$ 核心观点

• 经济复苏边际放缓，但整体仍保持景气：尽管4月经济数据出现部分指标回落，但整体复苏趋势未变，主要动力来自出口、房地产投资和服务业修复。
• 工业生产延续高景气：4月工业增加值同比增长9.8%，两年平均复合增长6.81%，制造业景气度较高，对应房地产、基建、制造业复苏及原材料涨价。
• 消费保持稳定，但存在结构性变化：社零增速回落，但累计增速平稳，旅游消费快速恢复，金银珠宝、家具建材类消费增长扩大，显示通胀预期下居民保值需求增强。
• 出口维持强势，结构特征显著：出口同比32.3%，进口同比43.1%，电子产品、服装、房地产后周期产品出口表现突出，防疫物资出口增速上升。
• 通胀风险可控，PPI涨幅扩大：CPI同比0.9%，环比-0.3%，PPI同比6.8%，环比0.9%，原材料价格持续上涨是主要推动力。
• 投资端结构分化明显：房地产投资一枝独秀，制造业投资恢复缓慢，基建投资增速偏低，财政支出力度有限。

一、工业生产：景气度延续

• 4月工业增加值同比增长9.8%，两年平均复合增长6.81%，略高于一季度。
• 三大门类中，制造业增速最高，达到7.62%；采矿业增速有所下滑。
• 制造业PMI为51.1%，较3月下降0.8个百分点，但仍在荣枯线以上。
• 原材料购进价格连续5个月高于65%，出厂价格涨幅低于成本，导致中下游制造业利润承压。
• 原材料库存和产成品库存持续低于50%，显示库存周期上行受阻。

二、投资：房地产一枝独秀

• 1-4月固定资产投资累计增长19.9%，两年平均复合增速3.71%，低于疫前水平。
• 房地产投资平均复合增速8.44%，销售端延续旺盛，带动投资保持韧性。
• 制造业投资平均复合增速0.26%，结构分化明显，上游行业受益于涨价，中下游行业利润空间受压。
• 基建投资平均复合增速2.19%，财政支出力度不足，对基建支撑有限。

三、消费：整体保持稳定

• 4月社零总额同比增长15.1%，两年平均复合增速4.79%，较3月明显下降。
• 消费前置影响4月增速，清明节期间居民走亲访友，提前释放了消费需求。
• 旅游消费快速恢复，4月旅游人数和收入均恢复至疫前水平。
• 金银珠宝、家具、建材类销售额增速扩大，显示通胀预期下居民财富保值需求增强。
• 餐饮消费增速下降，但限额以上餐饮企业增速扩大，小微餐饮仍有修复空间。

四、出口：继续强势

• 4月出口同比增长32.3%，进口同比增长43.1%，出口增速快于上月，符合季节性特征。
• 全球制造业PMI创疫后新高，带动中国制造业出口需求。
• 电子产品出口保持高位，服装、房地产后周期产品出口恢复，防疫物资出口增速再度上行。
• 进口方面，大宗商品价格持续上涨，进口金额大幅增长，但进口数量增速不一。

五、通胀：风险可控

• 4月CPI同比0.9%，环比-0.3%，食品项价格跌幅收窄，非食品价格上涨。
• 非食品中，交通、旅游价格上涨，工业消费品价格上涨受原材料涨价影响。
• PPI同比6.8%，环比0.9%，涨幅扩大主要由铁矿石、有色金属等国际大宗商品价格上涨驱动。
• 环比涨幅收窄，因国际油价和有色金属价格涨幅回落。

六、风险提示

• 通胀超预期：原材料价格持续上涨可能进一步推高CPI。
• 疫情发展超预期：疫情反弹可能对消费和服务业造成冲击。
• 海外货币政策转紧：可能影响出口竞争力和资本流动。

附：作者与报告信息

• 作者：潘宇昕（分析师）
• 执业证书：SAC执业证书：S0380521010004
• 联系方式：电话：0755-82830333；邮箱：panyx@wanhesec.com
• 相关报告：
  • 《社融收敛，信贷较好：4月金融数据点评》
  • 《经济整体偏景气：3月及一季度经济数据点评》

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 强于大市：行业指数涨幅高于沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：涨幅在-10%至10%之间；
  • 弱于大市：跌幅高于沪深300指数10%以上。
• 股票投资评级：
  • 买入：股价涨幅高于沪深300指数15%以上；
  • 增持：涨幅在5%至15%之间；
  • 中性：涨幅在-5%至5%之间；
  • 回避：跌幅高于沪深300指数5%以上。

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