农业行业禽养殖专题一：白鸡产能压力持续，关注北美引种风险_12页_517kb

白鸡产能压力持续，关注北美引种风险总结

核心内容

白羽肉鸡行业正面临上游产能过剩与下游价格低迷的双重压力。2021年，国内白羽肉鸡祖代更新量增至高位，累计更新124.6万套，同比增长24.3%。然而，由于下游需求疲软和原材料成本上升，鸡苗价格经历剧烈波动，最终大幅下跌。2022Q1，父母代种鸡平均亏损达1.5元/羽，亏损周期和幅度为历史较高水平。与此同时，北美禽流感疫情持续蔓延，对我国白羽肉鸡引种构成潜在风险。

主要观点

上游产能增长，产业持续低迷

• 引种量高位：自2019年起，国内白羽肉鸡引种量持续处于高位，2021年对美进口重启，进一步推动祖代更新量上升。
• 鸡苗价格波动：2021年上半年，父母代鸡苗价格最高达72.14元/套，商品代鸡苗价格最高达5.18元/只，但随后价格大幅下跌，反映下游需求疲软。
• 饲料成本上升：小麦和豆粕价格上涨，推动肉鸡配合饲料价格上涨，加剧养殖亏损。

行业亏损持续，父母代销量下降

• 父母代持续亏损：2021年Q3起，父母代种鸡养殖利润持续位于盈亏平衡点以下，2022Q1平均亏损1.5元/羽。
• 销量下滑：2021Q2父母代鸡苗销量达1672万套，此后三个季度销量持续下降，预计2022Q2起商品代鸡苗供应将出现下降。
• 产能去化：父母代种鸡存栏量持续回落，显示行业正在经历产能调整。

美禽流感蔓延，供种隐忧再现

• 疫情持续扩散：北美禽流感疫情自2022年初持续蔓延，美国成为我国主要的白羽肉鸡引种国，占比达57%。
• 新西兰供种受限：2021年3月新西兰暂停对华供种，短期内难以恢复，我国需寻找其他引种来源。
• 国内自繁比例低：2021年国内祖代雏鸡自繁比例仅为30.37%，难以满足更新需求。

户外消费短期承压，长期需求潜力巨大

• 消费结构：国内白羽肉鸡消费以餐饮和团膳为主，合计占比63%，家庭消费和食品加工占比较低。
• 疫情冲击：疫情导致外出就餐减少和停学、停工会对消费造成短期压力。
• 消费趋势：白羽肉鸡因性价比高、烹饪便捷，有望逐步从户外转向户内消费，缓解短期压力。
• 消费潜力：我国白羽肉鸡人均消费量较世界平均水平低47%，未来增量空间巨大。

关键信息

• 2021年白羽鸡肉表观消费量：分别为1092万吨和1247万吨，同比增长26.0%和14.2%。
• 深加工市场增长：国内深加工鸡肉市场规模由2015年的143亿元增至2020年的298亿元，5年CAGR为16%。
• 行业周期：白鸡低迷行情持续已久，边际改善信号出现，后期价格有望随供应压力释放回暖。
• 投资建议：关注具备自主育种能力和全产业链一体化的圣农发展（002299，买入）；以及产业链上游的民和股份（002234，未评级）、益生股份（002458，未评级）。

风险提示

• 消费需求下滑：疫情对户外消费冲击较大，若无法通过外卖、预制菜等渠道补足，可能对价格形成压力。
• 原材料价格波动：玉米、豆粕等饲料原料价格波动较大，影响养殖利润。
• 发生鸡类疫病：国内外禽流感疫情可能对引种和消费造成负面影响。

投资评级

• 行业评级：看好（维持），预期行业相对强于市场基准指数收益率5%以上。

附录

• 相关报告：北美禽流感疫情蔓延，关注种鸡进口情况：农业2022年第14周周报。
• 分析师：张斌梅，联系方式：021-63325888*6090，zhangbinmei@orientsec.com.cn，执业证书编号：S0860520020002，香港证监会牌照：BND809。
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