20180908-东兴证券-锂电池产业链中报总结_以量补价和技术降本为锂电池产业未来发展方向_18页_803kb

锂电池产业未来发展方向总结

核心内容

锂电池产业在未来将主要依靠以量补价和技术降本来实现增长。2018年上半年，新能源汽车市场表现强劲，锂电池产业链整体销量上升，但价格及盈利能力呈现两极分化，成本控制成为行业发展的关键。

主要观点

• 新能源汽车市场：尽管受到补贴过渡期影响，但新能源汽车仍保持高速增长，2018H1产销分别增长94.9%和111.6%。
• 消费电子市场：趋于稳定，未来增长依赖于单机带电量提升和5G换机热潮。
• 产业链成本压力：电池成本占纯电动汽车物料成本的一半左右，成为市占率提升的主要障碍。
• 产业趋势：以量补价和技术降本将成为锂电池产业链的主要发展方向。

关键信息

上游环节

• 锂、钴产品：价格与销量齐升，但受供需波动影响较大。氢氧化锂需求旺盛，价格跌幅小于碳酸锂；电解钴价格回调空间有限，长期可能上涨。
• 公司表现：天齐锂业、华友钴业等上游企业营收和归母净利润增长显著。

中游环节

• 正极材料：三元材料增长最快，受益于新能源乘用车需求；磷酸铁锂因能量密度较低，增速下滑。
• 负极材料：天然石墨和人造石墨出货量增长，但因原材料及加工费上涨，毛利率和净利率下降。
• 电解液：出货量上涨，但价格持续下跌，公司整体呈现价利齐跌趋势。

下游环节

• 隔膜：通过技术提升实现成本下降，毛利率稳定，公司盈利增长显著。
• 设备：扩产趋势未改，设备端持续受益，先导智能等设备公司业绩增长强劲。
• 电芯：动力电池为增长核心，宁德时代市占率提升，但因价格下跌，净利润下滑，但仍具备较强降本能力。

投资策略

• 推荐公司：
  • 上游：天齐锂业、华友钴业
  • 正极材料：杉杉股份
  • 电解液：新宙邦
  • 隔膜：创新股份、星源材质
  • 设备：先导智能
  • 电芯：宁德时代
• 重点推荐：具备技术优势和成本控制能力的创新股份和宁德时代。

风险提示

• 新能源汽车增速不及预期；
• 产业链降价超出预期。

行业数据概览

• 行业市值：22575.76亿元
• 流通市值：16194.62亿元
• 行业平均市盈率：33.18
• 市场平均市盈率：14.46

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

结论

未来锂电池产业的增长将依赖于规模效应和技术革新，具备较强降本能力的龙头企业将更具竞争优势。在高增长与强降本的双重背景下，投资应聚焦于产业链各环节的龙头公司，特别是能够将技术优势转化为成本优势的企业。