铜2021年3月报：高铜价等待需求验证，涨势转为震荡向上-20210305-铜冠金源期货-16页_678kb

铜价分析报告总结

核心内容

2021年2月，国内外铜价均出现大幅上涨，创下近十年新高。国内铜价从月初的56870元/吨上涨至70740元/吨，涨幅达18.01%；国际铜价（伦铜）则从月初的约8000美元/吨上涨至9617美元/吨，最终收于9000美元/吨，涨幅15.19%。尽管铜价上涨较快，但市场仍预期未来铜价将震荡上行，主要在63000-68000元/吨区间波动。

主要观点

• 宏观环境支撑铜价：欧美疫情逐步缓解，经济复苏预期增强，叠加美国1.9万亿美元救助计划，全球需求有望进一步释放。国内制造业PMI虽季节性回落，但企业预期积极，预计3月将明显反弹。
• 供应端偏紧：全球铜矿供应持续紧张，进口铜精矿加工费再创新低，国内铜精矿供应短期可能缓解，但上半年整体仍偏紧。精炼铜产量因新增产能释放，预计一季度将超过240万吨，高于往年同期水平。
• 需求端分化：电力投资增速放缓，但新能源和可再生能源投资预期强劲，带动铜需求。房地产销售回暖，竣工周期有望恢复。空调产销双增，但渠道库存下降，补库需求预期增强。新能源汽车产销高增长，对铜需求形成支撑。
• 库存水平偏低：国内外铜库存处于季节性累库阶段，但整体仍偏低，支撑铜价维持升水格局。废铜进口虽有所回升，但因内外铜价倒挂，市场观望情绪浓厚。

关键信息

一、2021年2月行情回顾

• 国内铜价：2月26日收于67950元/吨，较上月上涨10370元，涨幅18.01%。
• 国际铜价：伦铜收于9000美元/吨，较上月上涨1186.5美元，涨幅15.19%。
• 现货升贴水：春节后铜价上涨过快，现货市场出现贴水，但随着铜价回调，现货升水再度出现。

二、宏观经济分析

1. 海外经济强劲复苏：

   • 美国ISM制造业PMI为60.8，创两年多来新高。
   • 欧元区和日本制造业PMI也均回升至50以上，显示经济复苏趋势。
   • 美债收益率上升和美元走强可能对铜价形成压力。

2. 国内PMI季节性回落：

   • 2月国内制造业PMI为50.6，环比下降，但整体仍高于历史同期。
   • 企业预期指数上行，预计3月将明显反弹。
   • 国内经济仍处于景气复苏阶段。

三、基本面分析

1. 全球铜矿供应偏紧：

   • 智利和秘鲁铜矿出口受阻，导致国内铜精矿加工费创多年新低。
   • 3月后供应有望逐步恢复，但上半年整体仍偏紧。

2. 精炼铜产量增长：

   • 2021年1月国内电解铜产量79.83万吨，环比下降7.39%，同比上升9.97%。
   • 2月预计产量为81.20万吨，环比增长1.71%，同比上升18.86%。
   • 一季度预计产量将超240万吨，高于往年同期。

3. 废铜进口情况：

   • 新规落地后，废铜进口逐步回升，但受疫情影响，物流和供应速度放缓。
   • 内外铜价倒挂影响贸易商利润，导致废铜进口节奏偏慢。
   • 废铜供应矛盾不明显，预计后期供需将转向宽松。

4. 库存水平偏低：

   • 2月全球三大交易所库存合计28.73万吨，国内显性库存57.30万吨。
   • 库存处于季节性累库阶段，但增幅有限，整体仍偏紧。

5. 消费领域分化：

   • 电力投资增速放缓，但新能源投资预期强劲，预计带动48万吨铜需求。
   • 房地产销售回暖，竣工周期有望恢复，对铜需求形成支撑。
   • 空调产销双增，但渠道库存下降，预计二季度补库需求将出现。
   • 新能源汽车产销持续高增长，对铜需求有积极支撑。

四、行情展望

• 短期走势：铜价将震荡向上，预计在63000-68000元/吨区间波动。
• 中长期趋势：国内外宏观环境温和，经济复苏支撑铜价持续上行。
• 风险提示：国内疫情扩散超预期，全球经济复苏不如预期。

总结

综合宏观与基本面因素，2021年铜价在短期内仍有望震荡上行，但需等待需求验证。全球铜矿供应偏紧，国内精炼铜产量增长，新能源和房地产等下游领域需求强劲，支撑铜价。不过，高铜价对下游消费形成一定抑制，市场观望情绪浓厚，库存水平偏低可能在未来加剧供需矛盾。整体来看，铜价上涨趋势仍存，但需关注疫情与经济复苏的不确定性。