5月金融数据解读：支撑融资周期的两个因素-240616-中邮证券-11页_1018kb

固定收益研究报告摘要：2024年5月金融数据解读

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主要数据回顾：

• 2024年5月新增信贷9500亿，同比少增4100亿；社融增速小幅回升0.1%，至84%。
• M2同比增速自7.2%下行至7.0%，M1增速加速下行至-0.4%，主要是企业活期存款流出所致。

票据冲量与信贷支撑：

• 5月票据融资剧烈增长，合计新增2240亿，同比多增3617亿，表明银行继续依靠票据支撑信贷增长。
• 票据利率低位运行，显示实体融资偏弱、银行以票冲贷意愿增强。

企业与居民融资：

• 企业中长期贷款同比少增2698亿，地产销售持续偏弱，居民消费与融资意愿低迷。

政府债券支撑社融回升：

• 政府债融资规模同比大增6995亿，是社融回升的关键因素。
• 尽管地方专项债发行节奏偏慢，但后期或加快，但6月到期规模明显上升，可能部分抵消净融资。

货币宽松预期升温：

• 金融数据偏弱引发机构对宽松货币政策的预期，叠加手工补息对银行负债成本的压降作用，货币政策空间略有打开。
• 债市或迎加杠杆情绪，长端利率下行空间预期增加。

风险提示：

• 政策宽松力度不及预期。

研究报告： 中邮固收团队，梁伟超、董严平
研究日期： 2024年6月16日
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