5月金融数据点评：社融的“变”与“不变”-240616-太平洋证券-15页_577kb

报告摘要

近日发布的太平洋证券股份有限公司证券研究报告，聚焦2024年5月金融数据表现，主要包括社会融资、人民币贷款及M1/M2指标变化。尽管市场原本预期社融将有所改善，但实际新增数据虽略好于前值，但整体仍显疲软，并暴露出内需增长乏力、政策挤水分等因素的复杂影响。

社融同比多增，政府债券贡献显著
- 5月社融规模新增20.7万亿元，同比多增5,132亿元，略低于预期，但政府债券发行加速是拉动社融的核心因素。
- 企业债融资同比多增亦贡献显著，但信贷表现较弱，拖累社融整体增长。
信贷结构分化，实体需求不足
- 信贷方面，5月人民币贷款增加9,500亿元，同比收缩4,100亿元，票据冲量现象持续。
- 居民贷款数据疲软，短期和中长期贷款分别为243亿元和514亿元，同比均下滑，反映出消费和地产市场动力不足。
- 企业贷款中短期贷款减少1,200亿元，中长期贷款增加5,000亿元，但仍低于去年同期水平，企业长期投资意愿不强。
M1、M2双双回落，内需偏弱与结构性调整影响
- M1同比下滑4.2%，较前值下降2.8个百分点，反映经济活跃度不足。
- M2同比增长7.0%，同样低于预期，非银存款和企业存款调整成为主要推手，数据反映内需仍偏弱。
短期扰动与政策空间判断
- “挤水分”操作影响仍在延续，如禁止手工补息等措施短期内将继续对数据造成扰动。
- 总量指标同比表现相对稳定，但不改变实体经济扩张瓶颈的存在，未来的政策重心需从总量转向结构性支持，重点引导信贷流向高效领域。