20240616-中邮证券-5月金融数据解读_支撑融资周期的两个因素_11页_1000kb

报告总结

主要数据

2024年5月金融数据显示，新增信贷9500亿，同比少增4100亿；社融新增26万亿，同比多增5088亿，增速小幅回升至8.4%。M2同比增速从7.2%下行至7.0%，M1增速从-1.4%下行至-4.2%。整体融资周期呈现走弱态势。

票据融资

票据融资继续支撑信贷增长。5月新增票据融资3572亿，同比多增3152亿，票据利率下行至历史低位14%-15%。预计在6月信贷季节性投放期，票据融资仍将发挥重要作用，缓解融资压力。

企业贷款

企业中长期贷款延续疲软，5月新增5000亿，同比少增2698亿。专项债发行节奏偏慢，当前完成率不足51%，配套融资不足可能加剧压力。居民贷款需求也偏弱，消费意愿低，商品房销售降幅大。

政府债券

政府债券净融资同比多增6995亿，成为社融回升的主要动力，尤其特别国债发行动态积极。但地方债发行仍慢，支持效果预计在三季度后段显现，企业中长期信贷短期承压。

存款结构

企业活期存款同比多减19615亿，反映实体融资需求弱和政策调整影响。非银存款增加11600亿，同比多增，支撑M2增速相对稳定，存款转换动态可能在MPA考核下有回流风险。

风险与展望

融资周期持续偏弱，票据和政府债券是支撑因素。机构对货币宽松预期上升，源于金融数据疲软，长端收益率可能在半年末和三季度前半段下行。政策宽松力度不及预期是主要风险。