20130529-华泰证券-金财互联-002530.SZ-热处理装备龙头_加工服务为高成长基因_27页_2mb

报告摘要

丰东股份深度研究报告总结

核心内容

丰东股份（002530）是国内热处理装备行业的龙头企业，主营业务包括热处理设备的研发、生产和销售，以及为机械制造企业提供专业热处理加工服务。公司产品主要为中高档热处理装备，如可控气氛炉和真空炉，同时在国内设有6家专业热处理加工中心。2013年一季度，装备订单小幅下滑，但全年订单保障性高，加工业务设备利用率显著回升，预计全年保持平稳增长。

主要观点

热处理行业概况：
- 热处理是提高机械零部件性能和寿命的重要工艺，广泛应用于汽车、航空、机械基础件等行业。
- 热处理行业受下游制造业影响较大，目前处于景气低谷，但中长期来看，行业将保持10%左右的平稳增长。
- 节能环保政策推动热处理行业向中高端设备升级，预计2015年中高档设备市场占比将从40%提升至50%，市场规模达33.5亿元。
公司业务结构：
- 装备业务占公司收入的70%，加工业务占20%，其余为其他业务。
- 公司通过与外资合资引进先进技术和设备，打造中高端装备本土化研发平台，产品线不断拓展。
- 加工业务定位高端，市场竞争不激烈，未来有望成为公司增长的重要驱动力。
公司竞争优势：
- 产品技术优势明显，掌握可控气氛炉和真空炉的核心技术，毛利率较高。
- 售后服务体系完善，具备“装备售前设计+售中调试+售后维护”的全周期服务。
- 公司客户覆盖机械制造行业的多个细分领域，客户粘性强。
市场前景与估值：
- 预计2013~2015年EPS分别为0.25、0.31和0.37元，对应PE分别为24.0、19.5和16.4倍，估值处于合理区间。
- 加工业务有望成为高增长基因，未来占比将提升至50%，公司有望发展成为“中国版Bodycote”。