深度报告-20230323-亿渡数据-深耕感应热处理行业_热处理设备实现进口替代_49页_3mb

恒进感应（838670）2023年北交所个股研究系列报告总结

核心内容

恒进感应是一家专注于中高档数控感应热处理成套设备及其关键功能部件研发、生产、销售和技术服务的高新技术企业。公司产品以中高档数控感应淬火机床为核心，其营收占比高达95%左右，且在多个领域实现了进口替代。公司自2002年成立以来，经历了基础研究、业务成长和快速成长三个阶段，2022年在北交所上市。

主要观点

• 公司聚焦高端数控感应热处理设备，技术实力雄厚，已实现核心技术自主可控。
• 主要客户集中于风电装备、工程机械和汽车制造等领域，2022年上半年这三大领域收入占比达98.13%，客户集中度较高。
• 公司产品毛利率稳定在50%左右，盈利能力良好，净利润增长速度快，高于同行业其他企业。
• 公司研发费用率稳定在5%，拥有113项授权专利，技术壁垒较高。
• 公司与多家龙头企业保持长期稳定合作，包括罗特艾德、瓦轴集团、三一集团等，合作年限多为10年以上。
• 公司募投资金3.13亿元，主要用于研发中心建设和感应热处理设备制造项目，以提升技术实力和市场竞争力。

关键信息

财务表现

• 2018-2022年营收复合增长率达39.26%，2022年营业收入为1.59亿元，同比增长12.87%。
• 2018-2022年净利润复合增长率达到53.78%，2022年归母净利润为6,116.82万元，同比增长12.56%。
• 2018-2022年前三季度毛利率从48%提升至52.22%，其中高档数控感应淬火机床毛利率为51.08%。
• 公司研发费用率稳定在5%，2018-2022年前三季度研发费用增长稳定。

产品与技术

• 公司主要产品为中高档数控感应淬火机床，包括龙门式、立式和卧式三大系列。
• 公司是唯一掌握风电大型轴承无软带淬火机床技术的企业，技术实力在国内领先。
• 公司产品获得多项荣誉，包括湖北省专精特新小巨人企业、湖北省智能制造试点示范项目等。
• 公司参与制定多项行业标准，承担多个重大研发项目。

行业分析

• 数控机床行业市场规模预计从2022年的2,086.35亿元增长至2027年的3,700亿元。
• 热处理设备行业市场规模预计从2022年的310亿元增长至2027年的930亿元。
• 国外企业仍占据高端市场，但国内企业正在通过技术突破实现进口替代。
• 热处理设备在风电、工程机械、汽车等高端制造业中应用广泛，需求持续增长。

风险因素

• 下游客户集中度过高，前五大客户收入占比达70%左右，存在客户流失风险。
• 风电、工程机械和汽车制造等行业增速放缓可能影响公司业绩。
• 国家政策变化，如风电行业全面实现平价上网，可能影响设备需求。

合规与治理

• 公司实际控制人为周祥成、万美华夫妇，合计持股71.6%，股权结构稳定。
• 公司团队稳定，近三年实控人、董监高无变动，治理结构规范。
• 公司通过公开增发A股募集资金3.4亿元，用于研发中心建设、设备制造和补充流动资金，提升公司竞争力。

总结

恒进感应作为国内领先的感应热处理设备制造商，凭借技术实力和客户资源，在高端数控感应淬火机床领域实现了显著的市场突破和进口替代。尽管公司在财务表现和研发能力上表现优异，但客户集中度过高和下游行业增速放缓仍是其面临的主要风险。随着国家政策的支持和市场需求的增长，公司有望在热处理设备行业中持续发展。