深度报告-20221213-开源证券-北交所首次覆盖报告_风电主轴热处理领军者_无软带感应淬火多领域稀缺性标的_22页_2mb

恒进感应（838670.BJ）总结

核心内容概述

恒进感应是一家专注于感应热处理设备研发与制造的北交所上市公司，成立于2002年，深耕行业20年，技术研发能力强，产品在风电、工程机械、汽车制造等领域具有显著优势。公司自主研发的无软带感应淬火机床技术突破了传统工艺瓶颈，已成功应用于风电主轴轴承、盾构机等高端领域，具备较高的市场竞争力和稀缺性。

主要观点

• 技术优势：恒进感应拥有113项已授权专利，其中包含11项发明专利，具备强大的研发实力，产品技术处于国内领先水平。
• 产品应用广泛：主要产品为中高档数控感应淬火机床，广泛应用于风电、工程机械、汽车制造、航空航天、轨道交通等机械制造业领域。
• 盈利能力突出：2022年前三季度公司实现营收同比增长44.50%，净利率达到37.25%，毛利率为52.22%，盈利能力显著高于同行业可比公司。
• 进口替代趋势明显：风电轴承国产化率不足10%，而恒进感应的无软带感应淬火设备已在多个大型轴承制造企业中获得应用，具备进口替代潜力。
• 估值优势：公司PE低于可比公司，2022-2024年预计归母净利润分别为0.68亿、0.80亿、0.94亿，对应PE分别为17.2倍、14.6倍、12.4倍，具备较高的投资价值。
• 募投项目进展：公司募投项目投资总额为3.4亿，其中3.3亿用于感应热处理设备制造，达产后预计年收入可达2.1亿元。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022年前三季度营收为1.78亿元，同比增长25.6%。
• 归母净利润：2022年前三季度归母净利润为0.68亿元，同比增长24.9%。
• 毛利率：2022年前三季度毛利率为52.22%，略有回落。
• 净利率：2022年前三季度净利率为37.25%，保持高位。
• ROE：2022年前三季度ROE为14.1%，呈现稳步上升趋势。
• EPS：2022年前三季度EPS为1.01元，2024年预计为1.40元。
• 总市值：11.62亿元，流通市值2.65亿元，流通股本0.15亿股。

募投项目

• 投资金额：3.3亿元，主要用于感应热处理设备制造。
• 达产后收入：预计年收入可达2.1亿元。
• 项目进度：一期项目主体工程已完工，正在办理验收手续。

客户与市场

• 主要客户：罗特艾德、洛轴、新强联、瓦轴、大连冶轴、天马集团、三一集团、徐工集团、山推股份、江淮汽车、东风汽车等。
• 客户合作年限：多数客户合作超过10年，显示公司品牌与产品稳定性受到认可。
• 区域分布：公司收入主要来源于东北地区，主要客户为境内企业。

同行对比

• 可比公司：升华感应、博众精工、科瑞技术。
• 营收CAGR：公司4年CAGR为33.68%，高于可比公司。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率均高于可比公司，2022年前三季度毛利率52.22%，净利率37.25%。
• 估值：公司PE低于可比公司，具有估值优势。

风险提示

• 市场开拓不利：公司市场开拓存在不确定性。
• 公司规模较小：公司规模相对较小，可能影响市场占有率。
• 业绩波动：公司业绩可能受市场和行业波动影响。

结论

恒进感应作为国内高端感应热处理设备的领先企业，凭借强大的研发能力和进口替代潜力，展现出良好的增长前景和盈利能力。公司当前估值较低，具备较高的投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。