20220304-中诚信国际-2021年新发债券估值跟踪报告_市场稳定估值准确率回升_结果对预判债券价格走势具有参考意义_11页_1mb

债券市场研究系列总结

核心内容

2021年中诚信国际对新发债券的票面利率及上市后二级市场价格进行了系统性跟踪与估值研究，结果显示估值准确率较往年有所提升，对债券价格走势的预判具有一定的参考价值。研究重点包括：

• 债券票面利率估值准确率的年度表现
• 不同券种与信用级别对估值效果的影响
• 估值结果对债券上市后价格走势的提示作用
• 市场套利机会与流动性分化现象
• 估值模型的未来发展方向

主要观点

1. 估值准确率提升，市场环境趋于稳定

• 整体准确率：2021年新发债券票面利率的预估准确率达到85%，高于2020年的78%，是开始估值以来的最高水平。
• 误差控制：估值平均误差为16bp，较2020年的18bp有所下降。
• 市场环境：2021年货币政策稳健，无风险收益率震荡下行，市场资金价格波动较小，为估值准确性提供了有利条件。
• 波动影响：1月和9月因资金价格波动较大，导致估值准确率略低于年度平均水平（分别为82%和84%）。

2. 不同券种估值效果分化明显

• 短期融资券：占据总样本数量的55%，月度估值准确率稳定在90%左右，显著优于其他券种。
• 公司债与中期票据：估值准确率在80%至90%之间波动，公司债表现略优于中期票据。
• 企业债：估值准确率最低，主要受发债主体信用资质弱、存续债流动性差、增信条款复杂等因素影响。

3. 信用级别影响估值效果

• AAA级别债券：占据总样本数量的60%，月度估值准确率稳定在九成以上。
• 信用级别下沉：随着发债主体信用资质下降，存续债流动性减弱，投资人对新发债券公允价值判断分歧加大，导致估值准确率下降。

4. 估值结果对债券价格走势具有参考意义

• 套利提示：预估票面利率显著高于上市后估值的债券，上市日估值净价高于面值，存在套利空间；反之则存在亏损风险。
• 价格走势：票面利率显著高于上市后估值的债券，上市后价格持续走高；显著低于的债券，价格则持续走低。
• 流动性分化：随着上市时间延长，债券交易价格分化程度逐渐下降，但估值净价的分化仍较为明显。

关键信息

估值表现数据

估值对价格走势的提示作用

估值模型展望

• 智能估值模型：正在研发的智能估值模型将从市场资金面、发债主体市场认可度、财务数据、外部支持、债券期限和条款等维度构建指标，采用xgboosting和迁移学习等算法，以提升估值的效率和准确性。
• 减少对存续债数据依赖：未来模型将减少对存续债市场数据的依赖，增强对弱资质债券的估值能力。
• 套利机会：市场参与者对债券公允价值判断的分歧以及一、二级市场利差的弹性，为投资人提供了市场间套利机会。

结论

2021年新发债券的估值准确率显著提升，尤其在短期融资券和AAA级债券上表现突出。估值结果对债券上市后价格走势具有一定的预判作用，可为投资人提供套利机会参考。未来，通过引入智能估值模型，有望进一步提升估值效率和准确性，特别是在弱资质债券的定价方面。