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报告摘要
研究早观点总结
市场走势概览
2022年9月16日，国内市场主要指数整体下行，跌幅普遍较大。具体表现如下：
- 上证指数：3,199.92，下跌1.16%
- 深证成指：11,526.96，下跌2.10%
- 沪深 300：4,027.12，下跌0.94%
- 中小板指：7,874.81，下跌2.30%
- 创业板指：2,424.19，下跌3.18%
- 科创 50：1,000.08，下跌3.03%
海外市场方面，主要指数表现分化，其中：
- 道琼斯：30,961.82，下跌0.56%
- 纳斯达克：11,552.36，下跌1.43%
- 德国DAX：12,956.66，下跌0.55%
- 日经 225：27,875.91，上涨0.21%
- 恒生指数：18,930.38，上涨0.44%
整体来看，国内市场表现疲软，而日经和恒生指数则相对稳定甚至小幅上涨。
医药行业投资要点
核心内容
2022年中报显示，医药行业收入和利润增速整体下滑，疫情对行业造成显著扰动，加剧了板块分化。
主要观点
- 行业整体表现：1-7月医药制造业营收同比下降1.8%，利润总额下降30.7%。近三年营收CAGR为4.5%，利润CAGR为10.7%，均显著低于2012-2019年的增速。
- 估值水平：中信医药指数整体估值（TTM）为31.32倍，相对沪深300溢价率为166.5%，处于历史较低水平。
- 子板块分化：医疗服务、医疗器械、生物制品估值最低，而中成药板块估值有所回升。
关键信息
- 增长驱动：医疗服务和器械板块增长主要受益于CXO新冠小分子药物订单和抗原检测业务增长；生物制品增长则与疫苗和血制品恢复有关。
- 化学制药趋势：收入增速下降，但净利率持续回升，表明集采常态化下行业正在转型升级。
- 投资策略：建议关注创新和产业链核心环节的国产替代机会，重点推荐：
- 眼科赛道（如欧普康视）
- 政策推动下的中药板块（如新天药业、同仁堂）
- 国改预期下的中药企业（如达仁堂）
- 产业升级中的国产替代企业（如澳华内镜）
- 创新产业链上游和原料药一体化发展的公司（如同和药业）
风险提示
- 集采政策变化及产品降价风险
- 疫情反复对公司运营的影响
- 汇率波动和贸易冲突风险
- 行业竞争加剧的风险
农业行业投资要点
核心内容
2022年8月全国饲料产量同比下降6.7%，其中猪饲料产量下降11.2%，蛋禽饲料下降9.9%，肉禽饲料下降4.8%，水产和反刍动物饲料则有所增长。
主要观点
- 圣农发展：当前处于白羽肉鸡行业周期底部，估值处于历史低位，具备配置价值。
- 海大集团：推荐理由包括业绩基数压力释放、中小企业退出加速、生猪价格上涨利好业务基本面、实控人增持等。
- 生猪养殖股投资框架：采用“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”的4象限模型，当前建议关注“象限1”逻辑演绎下的稳健型企业。
关键信息
- 推荐股票：圣农发展、海大集团
- 关注企业：温氏股份、唐人神、东瑞股份、新希望、神农集团等
- 投资逻辑：猪价和能繁母猪存栏量的组合决定了养殖股的走势，当前阶段建议关注“象限1”中的企业。
风险提示
- 养殖疫情风险
- 原材料价格波动风险
- 自然灾害风险
值周研究员
- 徐风：执业登记编码S0760519110003，电话：0351-8686970，邮箱：xufeng@sxzq.com
- 赵晨希：执业登记编码S0760521090001，邮箱：zhaochenxi@sxzq.com
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