20181030-申万宏源-晨会纪要_51页_1mb

证券分析师晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会主要围绕A股回购政策松绑、中国平安三季报表现、新纶科技首次覆盖、以及多家上市公司三季报分析展开。整体来看，A股市场在政策调整、业绩增长及行业趋势推动下，部分优质企业展现出较强的盈利能力和成长性，而市场对部分行业如房地产、消费、新能源等表现出关注。

主要观点与关键信息

A股回购制度松绑

• 政策变化：2018年10月26日，全国人大常委会通过《公司法》修订，放宽股份回购情形，延长回购后持有期至36个月，简化决策流程。
• 中美对比：A股回购执行金额低于美股，但新法标志着A股回购制度逐步与成熟市场接轨。
• 潜在影响：短期对市场刺激有限，但长期利好资本市场发展，预计后续将出台配套政策，限制回购股份减持。
• 企业特征：A股高额回购企业多为低估值、高现金流，主要集中在传媒、家电、房地产、纺服、采掘、钢铁等行业。

中国平安（601318）三季报点评

• 业绩表现：前三季度归母营运利润856.37亿元，同比增长19.5%；归母净利润793.97亿元，同比增长19.3%。
• 核心指标：NBV（新业务价值）同比增长10.9%，营运利润同比增长23.3%，显示公司核心盈利指标强劲。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2018-20年EPS分别为5.33/6.51/8.42元，对应PEV为1.18倍左右。
• 风险提示：保障类产品销量不及预期、长端利率快速下行、资本市场大幅波动。

新纶科技（002341）首次覆盖

• 业务转型：公司从洁净室龙头企业转型为新材料平台企业，布局电子功能材料、铝塑膜、光学膜等业务。
• 业绩增长：2017年净利润增长244%，2018年前三季度净利润增长150.5%。
• 铝塑膜国产化：成功打破日韩垄断，国内市场份额超70%，一期产能300万平米/月，二期预计2019年3月量产。
• 投资建议：给予“增持”评级，预计2018-20年归母净利润分别为4.53、7.09、10.11亿元，对应PE为26X、16X、11X。
• 风险提示：新项目进度不及预期、市场竞争加剧。

紫金矿业三季报点评

• 业绩表现：前三季度归母净利润33.52亿元，同比增长51.4%；Q3净利润8.26亿元，环比下降42.6%。
• 主要因素：主营产品量价齐升，但Q3价格回落和资产减值拖累业绩。
• 长期前景：新增产能和矿山项目稳步推进，有望成为全球领先铜矿企业。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2018-2020年净利润分别为44.65亿元、47.72亿元、56.29亿元，对应PE分别为15.7、13.8、11.7。

中炬高新三季报点评

• 业绩表现：前三季度收入31.65亿元，同比增长15.97%；归母净利润4.86亿元，同比增长36.95%。
• 调味品增长：Q3收入9.91亿元，同比增长7.14%，归母净利润1.47亿元，同比增长2.08%。
• 业务展望：预计四季度调味品收入将环比加速，全年目标完成无忧。
• 投资建议：维持“买入”评级，下调盈利预测至6.3/7.8/9.7亿元，对应PE分别为28、23、19倍。

三友化工三季报点评

• 业绩表现：前三季度收入149.40亿元，同比增长0.23%；归母净利润15.44亿元，同比增长5.47%。
• 行业影响：Q3纯碱价格下跌，费用增加影响利润，但有机硅业务增长强劲。
• 投资建议：下调盈利预测至18.92/22.34/24.48亿元，对应PE为7/6/5倍，维持“增持”评级。

广电运通（002152）点评

• 业绩表现：前三季度收入32.56亿元，同比增长33.83%；归母净利润4.47亿元，同比下滑32.05%。
• 业务进展：非现金设备增长迅速，智能金融和智能交通业务逐步释放。
• 投资建议：下调盈利预测至7.51/8.89/10.66亿元，维持“买入”评级，对应PE分别为18X、15X、12X。

华夏幸福（600340）点评

• 业绩表现：前三季度营收451.4亿元，同比增长46.1%；归母净利润78.8亿元，同比增长26.5%。
• 区域布局：非京津冀区域销售增长强劲，新签园区持续落地。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2018-20年归母净利润分别为119.1/164.0/219.4亿元，对应PE为5.7/4.1/3.1倍。

强力新材（300429）点评

• 业绩表现：前三季度营收5.13亿元，同比增长8.6%；归母净利润1.12亿元，同比增长5.7%。
• 产品布局：OLED材料及无溶剂涂料业务增长显著，公司具备技术优势。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2018-20年归母净利润分别为1.65/2.23/2.71亿元，对应PE为43X、32X、27X。

万润股份（002643）点评

• 业绩表现：前三季度营收18.50亿元，同比增长2.9%；归母净利润3.06亿元，同比增长1.3%。
• 汇率影响：受益人民币贬值，毛利率持续改善。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2018-20年归母净利润分别为4.19/5.21/6.59亿元，对应PE为18X、15X、12X。

保利地产三季报点评

• 业绩表现：前三季度营收949.2亿元，同比增长25.7%；归母净利润96.0亿元，同比增长16.0%。
• 销售回款：销售回款保持高增速，预收账款增至3174.7亿元，显示公司销售能力强劲。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2018-20年归母净利润分别为201.3/248.8/306.4亿元，对应PE为10/10/10倍。

视觉中国（000681）点评

• 业绩表现：前三季度营收7.01亿元，同比增长20.97%；归母净利润2.20亿元，同比增长35.31%。
• 核心业务增长：视觉内容与服务业务同比增长34.5%，验证行业高景气。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2018-20年归母净利润分别为3.95/5.10/6.53亿元，对应PE为39/30/23倍。

三一重工（600031）点评

• 业绩表现：前三季度营收410.77亿元，同比增长45.88%；归母净利润48.83亿元，同比增长170.90%。
• 海外市场：“一带一路”和全球经济复苏推动出口增长。
• 投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级，预计2018-20年归母净利润分别为58.04/62.59/61.69亿元，对应PE为10/10/10倍。

首旅酒店（600258）点评

• 业绩表现：前三季度营收63.69亿元，同比增长0.90%；归母净利润8.01亿元，同比增长45.62%。
• 需求变化：经济压力传导至入住率，但ADR（平均每日收入）有所支撑。
• 投资建议：下调盈利预测至8.87/10.07/11.56亿元，对应PE为17/15/13倍，维持“增持”评级。

佩蒂股份（300673）点评

• 业绩表现：前三季度收入增长显著，归母净利润同比增长69%。
• 海外布局：柬埔寨和越南布局加深，降低生产成本。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2018-20年EPS分别为1.26/1.69/2.21元，对应PE为31/23/16倍。

浪潮信息（000977）点评

• 业绩表现：Q3单季度收入同比增长93%，远超预期。
• 行业趋势：服务器市场增长强劲，互联网需求旺盛。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2018-2022年营业收入分别为402、539、733、930、1190亿元，归母净利润分别为6.34、9.35、21.31、33.35、52.64亿元。

宁波华翔（002048）点评

• 业绩表现：前三季度营收107.15亿元，同比下滑0.36%；归母净利润5.04亿元，同比下滑19.2%。
• 收购进展：收购一汽富晟10%股权，强化产业链配套能力。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2018-20年归母净利润分别为7.08亿、7.63亿、8.33亿，对应PE为8倍、8倍、7倍。

东睦股份（600114）点评

• 业绩表现：前三季度归母净利润同比增长18.6%，Q3单季归母净利润环比下降60.5%。
• 行业挑战：原材料价格上涨，毛利率下降。
• 投资建议：下调盈利预测至3.33/4.44/5.95亿元，对应PE为12.5/9.3/7.0倍，维持“买入”评级。

分众传媒（002027）点评

• 业绩表现：前三季度营收108.77亿元，同比增长24.59%；归母净利润48.10亿元，同比增长22.81%。
• 成本压力：毛利率下降，主要因点位扩张和成本上升。
• 投资建议：下调盈利预测至61.35亿/69.71亿/80.96亿，对应PE为15/13/12倍，维持“买入”评级。

其他行业表现

• 行业涨幅前5名：其他轻工制造、运输设备、畜禽养殖、石油开采、通信设备。
• 行业跌幅前5名：饮料制造、机场、旅游综合、白色家电、食品加工。

总结

本次晨会聚焦于A股回购政策的调整及其对市场的影响，同时分析了多家重点公司的三季报表现，指出部分企业如中国平安、新纶科技、紫金矿业等在业绩和成长性方面表现突出。此外，市场对行业趋势、汇率变动、海外布局等多方面因素保持关注，整体维持积极的投资态度。