20181030-浙商证券-浙商晨报_13页_823kb

2018年10月30日浙商晨报总结

核心内容

1. 宏观与策略

• 三季报A股业绩整体增速下滑：A股三季报公告比例不高，非金融A股前三季度净利润增速为18.2%，较前值23.1%明显下滑。其中沪深300、中证500、创业板前三季度净利润增速分别为8.1%、15.2%、7.2%。
• 行业分化明显：钢铁、建材行业三季报表现强势，利润增速显著提升；而白酒、家电行业三季报边际走弱，受经济下滑影响，需求减弱。
• 风险提示：PPI趋势下行风险。

主要观点与关键信息

2. 行业与个股分析

2.1. 煤炭行业

• 动力煤需求趋弱：受大秦线检修和冬储煤热情减退影响，动力煤价格回落。预计短期内需求将继续走弱，价格承压。
• 炼焦煤价格上涨：受山东矿难影响，优质焦煤供给减少，叠加焦炭价格高位，炼焦煤价格有望继续上涨。
• 焦炭价格提涨：焦炭价格完成二轮提涨，港口和焦化厂库存处于低位，预计短期内焦炭价格仍可能提涨。
• 投资建议：配置低估值的动力煤龙头及高弹性的焦炭龙头。

2.2. 交运行业

• 顺丰控股收购敦豪业务：公司以55亿元现金收购敦豪香港和敦豪北京100%股权，获得DHL品牌授权及相关服务支持费率2.5%。
• 供应链业务优势显著：DPDHL供应链业务在全球市场份额约6.2%，是行业领先者。
• 投资建议：看好公司供应链物流业务实力，维持“增持”评级。

2.3. 食饮行业

• 青岛啤酒三季报表现：3Q营收YoY+6%，净利润YoY+11%，符合预期。高端产品销量占比提升，贡献度加大。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为16亿、17.71亿、20.15亿，对应PE分别为23倍、20倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

2.4. 中小盘行业

• 恒锋工具三季报：公司前三季度营收增长11.81%，归母净利润增长17.07%，主要增长来自Q1。Q3营收和净利润均小幅增长。
• 毛利率提升，管理费率下降：三季度毛利率环比提升，管理费率显著下降，经营效率提升。
• 行业前景：下游需求长期向好，短期受厂房搬迁影响，但未来成长性可期。
• 投资建议：预测2018-2020年EPS为1.00、1.23、1.48元，维持“增持”评级。

2.5. 保险行业

• 中国平安三季报：归母净利润793.97亿元，同比增长19.7%。新业务价值同比增长3.2%，Q3净利润同比下降6.94%。
• 投资建议：预计2018年EV增长15%-20%，给予1.2-1.5倍PEV估值，对应目标价65-81元，维持“增持”评级。

2.6. 汽车行业

• 上汽集团三季报：前三季度营收增长10.97%，归母净利润增长12.31%。Q3营收同比下降0.83%，主要受行业需求下行影响。
• 产品结构改善：毛利率稳中小升，投资收益小幅下行，成本控制加严。
• 投资建议：维持“增持”评级。

2.7. 轻工行业

• 太阳纸业三季报：前三季度营收增长17.54%，归母净利润增长31.09%。Q3毛利率受到纸价提价有限和浆料高位的冲击。
• 产能扩张与成本控制：老挝木浆产能释放，生物质浆料投产，将缓解成本压力。预计2018-2019年净利润分别为26亿、32.5亿，对应PE分别为5.9倍、4.7倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

2.8. 顾家家居三季报

• 收入与利润快速增长：Q1-3收入增长31.87%，归母净利润增长26.7%，Q3收入增长34.95%，净利润增长30.61%。
• 渠道变革与运营效率提升：内销渠道加速变革，门店数量增加，运营效率提升。
• 应对中美贸易摩擦：采取多项措施对冲出口风险，维持高增长。
• 投资建议：预计2018-2019年营收分别为89亿、110亿，归母净利润分别为10亿、13亿，维持“买入”评级。

2.9. 化工行业

• 兴发集团三季报：前三季度营收增长20%，归母净利润增长31.09%，三季度单季净利润创历史新高。
• 业务板块表现：草甘膦板块盈利提升，有机硅板块受价格下跌影响，但磷化工板块景气度回升。
• 投资建议：预计2018-2020年EPS分别为0.87元、1.30元、1.53元，对应PE分别为11.7倍、7.8倍、6.6倍，维持“买入”评级。

2.10. TMT行业

• 生益科技三季报：前三季度营收增长16.12%，净利润增长0.43%。公司未来有望在FPC基材领域降低成本，四季度有望量产高价产品。
• 投资建议：预计2018-2020年营收分别为122.6亿、146.9亿、168.4亿，净利润分别为11.01亿、14.2亿、18.33亿，维持“买入”评级。

精选新闻与公告

• 杭锅股份：转让青岛捷能19.02%股权，对价2.56亿元。
• 京运通：支付公司债利息。
• 粤水电：拟发行不超过10亿元永续债。
• 天赐材料：取得多项专利证书。
• 部分公司业绩：双杰电气、*ST佳电、天成控股等公司净利润大幅增长，而部分公司如保变电气、富瑞特装等亏损。

投资评级说明

• 证券评级：买入（+20%以上）、增持（+10%~+20%）、中性（-10%~+10%）、减持（-10%以下）。
• 行业评级：看好（+10%以上）、中性（-10%~+10%）、看淡（-10%以下）。

风险提示

• 宏观风险：经济增速不及预期、PPI趋势下行、环保政策执行不及预期等。
• 行业风险：原材料价格上涨、行业进入降价周期、新产品不达预期等。
• 公司风险：投资收益变动、产品提价不及预期、产能释放不达预期等。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，仅供客户参考。
• 报告中的信息和建议不构成投资建议，投资者需独立评估。
• 未经许可，不得复制、发布或传播本报告内容。