20220426-安信证券-爱尔眼科-300015.SZ-年报业绩符合市场预期_2022Q1受到新冠疫情影响_5页_377kb

爱尔眼科（300015.SZ）2021年报及2022Q1业绩总结

核心内容概览

爱尔眼科在2021年实现了营业收入和净利润的双增长，全年累计实现营业收入150.01亿元，同比增长25.93%；归母净利润23.23亿元，同比增长34.78%；扣非归母净利润27.83亿元，同比增长30.59%。2022年第一季度受新冠疫情影响，业绩出现波动，但1-2月仍保持稳定增长。

主要观点

• 业绩表现：2021年全年业绩符合市场预期，2022Q1受疫情影响，部分医院阶段性停诊或限流，导致业绩下滑。
• 业务增长：屈光项目和视光服务项目是公司收入和利润增长的核心驱动力，合计贡献公司整体收入的59.32%和毛利润的66.95%。
• 区域发展：华中地区占比最高，为31.54%，欧洲市场出现修复性反弹，2021年同比增速达39.24%。
• 医疗质量提升：公司通过完善医疗质量体系，提升了服务质量，白内障术后眼内炎发生率降至0.0121%，低于三甲医院平均水平。
• 投资建议：分析师维持“增持-A”评级，预计公司2022-2024年营业收入分别为184.43亿元、230.36亿元、285.21亿元，归母净利润分别为29.50亿元、39.36亿元、51.15亿元，对应的PE分别为61.5倍、46.1倍、35.5倍。

关键信息

2021年财务数据

2022Q1业绩影响

• 1-2月业绩稳定增长。
• 3月起因多地疫情反弹，部分医院停诊或限流，导致2022Q1业绩受影响。

业务增长情况

• 屈光项目：收入55.20亿元，同比增长26.92%，毛利率58.95%，同比提升0.83pct。
• 视光服务项目：收入33.78亿元，同比增长37.68%，毛利率58.04%，同比提升1.11pct。

区域收入占比

• 华中地区：31.54%
• 华东地区：13.87%
• 西南地区：13.04%
• 华南地区：12.40%
• 东北地区：7.37%
• 华北地区：7.09%
• 西北地区：3.27%
• 港澳台及海外地区：11.41%

2022-2024年财务预测

财务指标变化趋势

风险提示

• 医疗事故不确定性风险
• 新冠疫情不确定性风险
• 并购不及预期风险

投资建议

• 投资评级：增持-A
• 目标价：38.50元
• 股价表现（2022-04-25）：33.58元
• 12个月价格区间：26.94/87.30元

财务指标分析

• 四费/营业收入：23.1%（2020）→ 24.9%（2021）→ 24.9%（2022E）
• 资产负债率：31.5%（2020）→ 44.1%（2021）→ 46.8%（2022E）
• 流动比率：1.69（2020）→ 1.15（2021）→ 2.49（2022E）
• 速动比率：1.54（2020）→ 1.06（2021）→ 2.36（2022E）
• 利息保障倍数：39.11（2020）→ 37.86（2021）→ 38.99（2022E）

估值指标

分析师声明与免责声明

• 本报告由安信证券研究中心发布，分析师马帅具备证券投资咨询执业资格。
• 报告基于公开资料，不保证信息完整性与准确性。
• 报告内容仅反映当日判断，不构成投资建议，投资者应自行决策。
• 报告版权归安信证券所有，未经许可不得擅自使用。