20180816-申万宏源研究_香港_-海外研究部晨会纪要_9页_1mb

报告摘要

海外研究部晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会主要围绕2018年8月16日的行业及个股分析，重点讨论了整车行业、旭辉控股、华电福新和金蝶国际的市场表现、业绩预测以及未来展望。

整车行业分析

主要观点

行业表现：2018年7月中国汽车市场乘用车销量为1859万辆，同比下降5.3%，主要受淡季影响及P2P违约对需求的负面影响。
季度预期：分析师张程认为，3Q18汽车销量将继续承压，终端折扣增加是主要因素。
估值水平：当前整车行业估值为6x 18E PE，已基本反映市场对行业疲弱的预期，因此维持标配评级。
品牌表现：德系和日系品牌因产品周期强劲，市场份额持续上升，而韩系和美系品牌因产品更新缓慢，市场份额下降。
P2P影响：P2P车贷规模大幅下滑，6月降至165亿元，同比下降29%。P2P车贷主要覆盖三四线城市，影响自主品牌销量，7月自主品牌销量同比下降6.1%。
关税调整：2018年7月1日起，进口整车关税降至15%，但终端价格未明显下降，导致消费者观望，进口车销量下滑。
个股推荐：
- 广汽集团（2238:HK）：维持买入评级，预计月销量恢复，日系品牌需求稳健。
- 永达汽车（3669:HK）：预计9月加入沪港通，有利于估值修复，维持买入评级。
- 舜宇光学：预计全年镜头出货量达9亿颗，同比增长48%，成为手机厂商旗舰机型主摄镜头供应商，产品结构进一步优化。

旭辉控股（884.HK）分析

主要观点

业绩表现：2018年上半年营业收入同比增长64%，核心净利润同比增长59%，超出预期约10%。
财务指标：毛利率从31.6%提升至33.7%，但净利率从13.7%降至13.3%。
资产负债：手持现金从300亿元增至390亿元，总有息负债从470亿元增至710亿元，净负债率从70%升至89%。
销售情况：上半年合约销售金额增长40%至660亿元，平均售价下降17%。
未来展望：预计下半年合约销售额增长30%，但利润率和负债率低于预期，影响投资者情绪。
评级调整：将目标价从5.75港元下调至4.8港元，维持增持评级。

华电福新（816.HK）分析

主要观点

盈利预告：预计2018年中期收入同比增长9.7%至11.8%，归母净利增长4.1%至5.5%。
收入来源：新能源发电（风电、光伏）增长显著，带动整体收入提升。
发电量数据：1H18总发电量达21.7TWh，同比增长8.1%，其中风电发电量8.9TWh，同比增长25.4%。
水电影响：因降雨量减少，水电板块利润下降，对整体利润造成拖累。
新增装机：预计2018年新增装机总量约1.6GW，其中风电装机500MW，将为2019年收入增长奠定基础。
评级调整：维持目标价1.7港元，维持持有评级。

金蝶国际（268.HK）分析

主要观点

业绩表现：2018年上半年收入增长21.3%，净利润增长59.5%。
云业务表现：云业务收入为3.55亿元，同比增长25.6%，但低于预期的60%和50%增长指引。
传统ERP业务：传统ERP业务同比增长超过20%，带动整体利润表现优异。
未来展望：云业务增速放缓，续费率下降至81%，对客户生命周期价值造成负面影响。
评级调整：将目标价从9.4港元下调至8.09港元，评级从增持下调至持有。

关键信息总结

整车行业：整体销量承压，估值已反映悲观预期，维持标配评级。
P2P车贷：规模大幅下滑，影响自主品牌销量，预计3Q18销量继续受压。
进口车：关税下降未带来终端价格下调，进口车销量疲软，影响豪华车经销商业务。
旭辉控股：财务状况改善，但净负债率上升，目标价下调，维持增持。
华电福新：新能源发电增长显著，但水电板块拖累利润，维持持有。
金蝶国际：云业务增速放缓，传统ERP业务表现较好，目标价下调，评级下调至持有。

投资评级定义

个股评级：
- BUY：预计6个月内股价上涨超过20%，12个月内上涨超过20%。
- Outperform：预计12个月内股价上涨10%-20%。
- Hold：预计12个月内股价下跌10%至上涨10%。
- Underperform：预计12个月内股价下跌10%-20%。
- SELL：预计12个月内股价下跌超过20%。
行业评级：
- Overweight：行业表现优于市场。
- Equalweight：行业表现与市场一致。
- Underweight：行业表现弱于市场。

风险提示

报告内容仅适用于专业投资者，不适用于其他投资者。
报告观点基于公开信息，不保证其真实性、准确性或完整性。
投资决策应基于个人情况，不依赖于报告中的评级或建议。
报告内容受版权保护，未经许可不得复制、传播或使用。

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载