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海德股份（000567.SZ）2022年4月27日总结

核心内容概述

海德股份（000567.SZ）在2021年和2022年一季度表现出强劲的业绩增长，公司作为A股唯一主营AMC业务的持牌企业，凭借稀缺牌照资源和产业背景优势，在不良资产管理市场中持续扩张，展现出良好的发展潜力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2021年年报：公司实现营业收入6.7亿元（YoY +114%），归母净利润3.8亿元（YoY +200%），每股收益0.60元（YoY +200%），加权平均净资产收益率为8.43%（YoY +5.45 pct）。
• 2022年一季度：公司实现营业收入2亿元（YoY +172%），归母净利润1.3亿元（YoY +165%），基本每股收益0.20元（YoY +165%），加权平均净资产收益率为2.65%（YoY +1.55 pct）。

2. 业务结构调整与增长

• 公司通过调整业务布局，重组类业务保持高增长态势。
• 截至2021年末，公司存量管理资产规模达252.64亿元。
• 公司低杠杆率（约0.4倍），显著低于行业平均水平，信用风险敞口较小，为业务扩张提供了良好基础。

3. 行业前景广阔

• 我国不良资产存量规模预计达6万亿元，若考虑陷入财务困境和未处置资产，整体规模可能达10万亿元。
• 随着房地产政策边际放松，AMC机构有望受益于地产项目底部出清，不良资产管理市场前景广阔。
• 不良资产管理有助于盘活企业资产，化解金融风险，促进产业结构调整，对实体经济恢复具有积极意义。

4. 公司优势与战略

• 产业背景：依托控股股东在能源、地产等领域的产业资源，公司实现产业优势与资管业务优势互补。
• 牌照资源：作为A股唯一主营AMC业务的持牌企业，公司具备稀缺性，有利于在海南省内外市场加速布局。
• 市场化机制：公司不断完善薪酬管理体系和长效激励机制，推动业务持续扩张。

5. 估值与评级

• 估值水平：2021年P/B为1.99，2022年预计为1.94，2024年预计为1.82。P/E从2020年的73.82下降至2021年的24.65，预计2022年为16.57，2024年为12.32。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2022-2024年每股收益分别为0.89元、1.03元、1.20元，目标价为19.5元，对应2022年PE为22倍。

关键信息

业绩增长

• 公司2021年及2022年一季度业绩均保持高增长，显示出较强的盈利能力与市场竞争力。

行业环境

• 不良资产市场供大于求，叠加房地产政策调整，为AMC机构带来新的发展机遇。

公司战略

• 依托控股股东资源，公司积极拓展海南省内外市场，不良资产管理业务成为核心增长点。

风险提示

• 股东债务风险化解不及预期
• 政策趋严
• 行业竞争加剧

财务预测与估值

公司动态

• 股价表现：截至2022年4月27日，股价为14.74元，6个月目标价为19.5元。
• 交易数据：总市值约102.39亿元，流通市值约102.17亿元，总股本约641.14百万股，流通股本约639.77百万股，12个月价格区间为9.06/20.61元。

分析师信息

• 分析师：张经纬
• 执业证书编号：S1450518060002
• 联系方式：zhangjw1@essence.com.cn / 021-35082392

评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动

免责声明

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