家电轻工行业2020年三季报预览：业绩拐点确认，配置时点出现-20201011-光大证券-18页_1mb

业绩拐点确认，配置时点出现

核心内容

2020年三季度，家电与轻工行业出现业绩复苏迹象，行业整体呈现量价温和复苏、利润修复的特征。三季报将作为判断行业基本面走势和投资逻辑的重要依据。随着经济复苏和地产竣工改善，家电行业有望迎来业绩拐点，配置价值凸显。

主要观点

家电板块

• 量价复苏：三季度家电行业终端需求温和复苏，空调均价基本同比持平，冰洗线上均价同比转正，价格战基本结束。
• 出口增长：全球产能向中国转移，空调/冰箱出口同比增速显著提升，美的、海尔等龙头受益明显。
• 龙头表现突出：美的、海尔等白电龙头内销出货量恢复双位数增长，受益于份额提升与库存周期见底。
• 小家电增长稳健：疫情催化需求释放后，小家电增速有所回落，但龙头公司如九阳、新宝、小熊等仍保持较高增长，扫地机等细分品类表现亮眼。
• 利润修复：随着价格战结束和规模扩大，龙头公司利润增速有望快于收入端，行业整体盈利能力逐步修复。
• 投资建议：家电板块迎来配置时点，建议关注三类主线：白电龙头（美的、海尔、格力、海信家电）、小家电成长股（九阳、新宝）、以及估值底部、经营改善的公司（老板、华帝、欧普）。

轻工板块

• 家居板块分化：受地产政策及恒大事件影响，工程渠道公司增长承压，而零售龙头表现亮眼。
• 零售龙头优势明显：顾家、欧派、索菲亚等公司因电商布局和线下扩张，预计实现30%以上收入增长，行业竞争格局逐步改善。
• 轻工消费潜力：晨光文具、公牛集团因渠道优势和产品升级，增长预期良好；思摩尔国际作为电子烟代工龙头，也值得关注。

关键信息

收入与利润趋势

• 白电：美的、海尔、格力等公司内销出货量恢复双位数增长，出口增速显著提升，利润端有望快于收入。
• 厨电：线上零售景气度持续，龙头公司如老板电器、华帝股份因精装渠道和线上份额提升，收入和利润增速均有所回升。
• 小家电：九阳、新宝、小熊等公司预计实现30%以上收入增长，扫地机等细分品类表现突出。
• 家居：顾家、欧派、索菲亚等零售龙头收入增长显著，出口业务改善带动整体业绩提升。

投资建议

• 家电：推荐三条主线：
  1. 白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电；
  2. 小家电成长股：九阳股份、新宝股份；
  3. 估值底部、经营改善：老板电器、华帝股份、欧普照明。
• 轻工：继续看好家居零售龙头（顾家、欧派、索菲亚），关注晨光文具、公牛集团及电子烟代工龙头思摩尔国际。

风险提示

• 地产销售/竣工不及预期：影响家电销售；
• 经济复苏不及预期：拖累家电及家居消费增长。

行业与公司评级

证券代码	公司名称	收盘价(元)	EPS(元)	P/E(x)	投资评级	评级变动
000333	美的集团	73.39	3.47	21	买入	维持
600690	海尔智家	22.10	1.25	18	买入	维持
000651	格力电器	54.75	4.11	13	买入	维持
000921	海信家电	13.38	1.32	10	增持	维持
002242	九阳股份	42.54	1.07	40	买入	维持
002705	新宝股份	43.29	0.86	50	买入	维持
002508	老板电器	32.85	1.68	20	买入	维持
002035	华帝股份	9.91	0.86	12	买入	维持
603515	欧普照明	26.67	1.18	23	买入	维持
603816	顾家家居	61.80	1.93	24	买入	维持
603833	欧派家居	108.45	4.38	27	买入	维持
002572	索菲亚	27.92	1.18	18	买入	维持
603899	晨光文具	67.80	1.15	42	增持	维持
603195	公牛集团	152.19	4.27	36	增持	维持
6969.HK	思摩尔国际	37.00	0.43	78	买入	维持

总结

2020年三季度，家电与轻工行业迎来业绩复苏拐点，量价温和回暖、利润逐步修复。家电板块中，白电、厨电、小家电均呈现不同程度的复苏，龙头公司表现尤为突出。轻工板块中，家居零售龙头公司增长显著，竞争格局逐步优化。整体来看，家电板块配置价值凸显，建议关注核心龙头与成长性较强的公司，轻工板块则继续看好零售与分销渠道优势明显的标的。