20230129-国联证券-权益配置周报_宽货币宽信用延续_关注沪深300与中证1000的低估值机遇_10页_904kb

权益配置周报总结：20230129

核心内容概述

本报告分析了当前A股市场的宏观、中观、微观结构及资金流动情况，指出市场处于宽货币宽信用延续的阶段，并关注沪深300与中证1000的低估值机遇。整体市场呈现反弹转震荡的态势，具备一定的配置价值。

主要观点

• 宏观环境：当前宏观变量显示宽货币和宽信用政策持续，货币流动性、信用以及汇率均有回暖迹象，市场整体处于改善阶段。
• 中观景气度：中观景气指数显示市场处于底部回升状态，工业景气指数自2021年四季度以来首次企稳，表明经济活动开始逐步恢复。
• 微观结构：沪深300指数估值有所修复，但中证1000指数仍具有显著的估值优势，整体A股市场估值处于低位，具备吸引力。
• 资金流动：北向资金持续净流入，上周净流入达485.2亿元，为2022年以来单周最高。两融资金小幅净流出，但整体资金面仍偏积极。
• 配置信号：根据定量配置模型，市场正从反弹阶段转向震荡，未来可能迎来大市值与小市值股票的共振反弹。

关键信息

1. 宏观环境分析

• 变量选取：从短期货币流动性、长端利率、信用、经济增长和汇率五个维度分析宏观环境。
• 最新变化：
  • 短期货币流动性指标（如银行间债券质押式回购、SHIBOR、R-007）均有所上升。
  • 长端利率和汇率指标有所反弹，显示市场流动性改善。
  • 信用指标（如新增人民币贷款、信用利差）有所下降，但整体仍处于宽信用区间。
  • PMI指数显示企业新订单和新出口订单有所回升，经济活动企稳。
• Logit预测：宏观Logit预测值从0.504上升至0.860，表明宏观环境显著改善。

2. 中观景气度分析

• 指标选取：采用工业产量、工业利润、经济活跃度等高频指标构建景气度指数。
• 当前状态：
  • 中观景气指数为-1.08，较上月微升0.19，仍处于弱势回落区间。
  • DIF与MACD指标显示市场情绪有所改善，但整体仍偏弱。
• 历史预测：景气度指数具备领先预测性，可提前反映A股盈利扩张周期。

3. 微观结构分析

• 结构风险因子：以估值、风险溢价、波动率和流动性四个因子刻画各宽基指数的结构风险。
• 指数表现：
  • 中证全指结构风险为0.340，沪深300为0.293，中证500为0.318，中证1000为0.285。
  • 中证1000指数的结构风险最低，估值与风险溢价更具吸引力。
• 趋势：沪深300估值修复，但其相对中小宽基指数的估值优势逐渐缩小。

4. 资金流动分析

• 北向资金：上周净流入485.2亿元，为2022年以来单周最高。资金主要流入电力设备、电子、非银金融、食品饮料、有色金属等行业。
• 两融资金：小幅净流出67.08亿元，但整体变动不大，未对市场造成明显影响。

5. 定量配置信号

• 市场主导变量：盈利端的回升与信用水平的预期企稳成为市场主导因素。
• 市场趋势：随着沪深300估值修复，市场将进入大市值与小市值股票的共振反弹窗口。
• 配置价值：从三维度（估值、风险溢价、波动率）来看，A股市场具备配置价值。

风险提示

• 量化模型存在失效风险，历史数据不能完全代表未来走势。
• 市场可能因政策变化或外部环境波动而出现不确定性。

图表说明（关键指标）

• 图1：宏观环境变量选取，涵盖货币流动性、长端利率、信用、经济增长、汇率。
• 图2：宏观变量平稳化处理后的变化及影响系数，显示市场整体改善。
• 图3：宏观Logit预测值变化，从0.504上升至0.860，宏观环境明显好转。
• 图4：宏观Logit模型历史预测值，显示其具备一定预测能力。
• 图5：中观景气度指标选取，包括工业产量、利润、经济活跃度等。
• 图6：景气度指数与A股盈利扩张周期的领先预测关系。
• 图7：中观景气度变化，显示指数小幅回升。
• 图8：微观结构风险刻画，采用估值、风险溢价、波动率、流动性四因子。
• 图9：各宽基指数结构风险对比，中证1000指数风险最低。
• 图10：各宽基指数结构风险变化趋势，显示沪深300与中证1000估值优势明显。
• 图11：北向资金近一年周度净流入趋势，显示持续流入。
• 图12：北向资金行业净流入情况，电力设备、电子等板块获资金青睐。
• 图13：北向资金行业净流入与流出排名，房地产为唯一净流出行业。
• 图14：两融资金净流出情况，小幅流出未影响市场整体态势。
• 图15：三维度刻画权益资产配置价值，显示市场具备配置潜力。
• 图16：权益资产配置信号，显示市场进入反弹转震荡阶段。

分析师信息

• 分析师：朱人木
• 执业证书编号：S0590522040002
• 联系人：康作宁
• 邮箱：zhurm@glsc.com.cn / kangzn@glsc.com.cn

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