20230303-广州期货-_每周经济观察_2月PMI超预期后关注持续性_房地产市场回暖迹象初显_20页_1mb

每周经济观察总结

核心内容

2023年2月经济数据整体超预期，显示经济复苏方向明确，但复苏斜率存在分歧。房地产市场出现回暖迹象，但整体仍处于弱复苏阶段，市场预期尚未转化为基本面改善。资金面持续偏紧，主要受信贷投放加快及项目支持影响。政策层面持续发力，对房地产行业提供多维度支持，但政策效果仍需观察。

主要观点

1. 2月PMI数据全面回暖

• 制造业PMI：2月官方制造业PMI为52.6%，较上月上升2.5个百分点，显示生产端复苏显著。
• 服务业PMI：55.60%，环比上升1.6个百分点，需求端有所修复。
• 建筑业PMI：60.20%，环比上升3.8个百分点，受益于土木工程支撑。
• PMI意义：高于50%表示扩张，低于50%表示收缩，PMI是月度环比数据，已进行季节性调整。

2. 市场对经济复苏斜率存在分歧

• 外需可持续性：BDI指数在2月后两周出现边际回暖，但整体仍处于下行通道，说明外需韧性有限。
• 工业生产修复：节后工业品开工率稳步回升，但3月第一周有所回落，显示复苏势头不稳。
• 资金面情况：2月资金面偏紧，DR007持续高于2%，同业存单利率接近政策利率，显示信贷投放对超储的消耗。

3. 房地产市场回暖迹象初显

• 需求端：30大中城市商品房成交面积当月同比收窄至-3%，百城样本新建住宅价格环比回升，价格止跌企稳迹象初现，但整体趋势性回暖尚未显现。
• 二手房市场：挂牌数量及价格明显提升，但成交量及价格回暖不明显，说明市场存在分歧。
• 销售与回款：1-2月百强房企销售操盘金额同比降幅收窄至-11.6%，央国企及部分优质民企表现较好，中小房企竞争力不足，行业格局继续分化。

4. 政策支持力度加大，但效果尚待观察

• 融资支持：中央“三箭”政策持续发力，支持房企合理融资需求，但融资改善集中在央企及优质民企，中小房企融资仍困难。
• 信用风险缓释：房企信用债利差中位数回落，但违约规模仍在扩大，风险释放有所放缓。
• 市场预期：资本市场对房地产板块的预期回暖早于基本面，与政策节奏一致，但基本面修复仍需时间。

关键信息

• 2月PMI超预期：制造业、服务业及建筑业PMI均出现回升，显示经济复苏方向明确。
• 外需与工业生产：外需虽有短期企稳，但长期仍处于下行通道；工业生产开工修复速度不一，部分行业如汽车轮胎开工率显著回升。
• 资金面偏紧：2月资金利率持续偏高，显示信贷投放对超储的消耗，资金面未明显宽松。
• 房地产市场：销售端量价企稳，但开工端仍未明显回暖，行业仍处弱复苏阶段。
• 政策支持：央行、银保监会及证监会出台多项政策支持房地产市场，但政策效果需时间验证。

风险提示

• 病毒传播超预期：可能对经济复苏节奏产生扰动。
• 稳增长政策不及预期：若政策力度不足，可能影响市场预期和基本面修复速度。

展望

• 房地产销售端：预计下半年商品房销售量价同比有望趋势性转正，但开工端回暖仍需时间。
• 经济复苏：短周期修复呈弱复苏态势，不宜过分乐观；长周期看，房地产市场需求拐点已过，行业运行模式需优化升级。

总结

2月经济数据整体超预期，显示制造业、服务业及建筑业全面回暖，经济复苏方向明确。但市场对复苏斜率存在分歧，外需可持续性、工业生产修复速度及资金面紧缩仍是关注重点。房地产市场出现初步回暖迹象，销售端企稳但开工端仍待改善，政策支持力度加大，但效果尚需观察。整体来看，经济复苏节奏偏缓，房地产市场弱复苏态势明显，需关注政策落地效果及市场基本面变化。