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贝特瑞2023年业绩快报点评：投资损失影响Q4利润，经营性单位盈利基本维持

一、核心财务表现

• 2023年业绩：
  • 营收：251亿元，同比下降2%
  • 归母净利润：165亿元，同比下降285%
  • 扣非净利：156亿元，同比下降34%
  • 单季度Q4归母净利28.6亿元，同比下降70%，环比下降45%，主要原因为投资损失及减值影响。
• 估值：
  • 当前市盈率（PE）为933倍（现价&最新摊薄），市净率为142倍。

二、业务分析

• 负极业务：
  • 2023年出货约40万吨，同比增长15%-20%，Q4出货10万吨，环比小幅下滑。
  • 2024年预计出货将达45万吨，同比增长超10%。
  • 盈利水平：全年单吨净利约0.3万元，Q4经营性利润企稳在0.3万元/吨。
• 正极业务：
  • 2023年出货4万吨以上，同比增长超25%，Q4单吨经营性利润约1.8万元。
  • 聚焦高镍三元正极，已与SKI、松下合作，并合资建设产能，扩展海外客户。

三、盈利预测与投资评级**

• 盈利预测更新：因投资损失下调2023/2025年归母净利预期至1651/1839/2150亿元，上调2024年至1839亿元。
• 估值调整：对应PE为13/12/10倍，目标价33元（基于2024年20倍PE）。
• 评级：维持“买入”评级，建议投资者参考目标价33元的参考位置。

四、风险提示

• 电动车销量不及预期
• 行业盈利水平下降